本文章基于公开资料编写，仅供信息交流之用，不构成任何投资建议。
北京时间3月12日晚，理想汽车公布了其第四季度的财报，数据显示该季度的收入为287.75亿元，尽管外界对其业绩预测较为保守，但实际结果仍不及市场预期。财报显示，毛利润为51.31亿元，对应的毛利率为17.8%。汽车业务的毛利率则为16.8%，净利润仅达0.2亿元，勉强实现盈利，同样低于市场预期。
理想汽车在第三季度的业绩发布会上，李想先生曾分享了他对公司未来十年的战略规划，从组织架构、产品及技术路线三个方面向投资者阐述了企业的内部思考。
最新发布的四季报，是李想在第三季度宣布改革后的首份财报，因此我们将不仅仅关注财务表现，还会考察理想在改革转型方面的进展。
理想汽车第四季度的营收低于预期，并且下调了2026年第一季度的预期，短期内业绩反弹的可能性不大。
总结而言：
理想i6销量增加，但L系列车型表现不佳，导致价格体系下滑，毛利率和单车利润也有所下降，直接影响了公司的盈利水平。
截至2025年初，理想汽车拥有超过1000亿元的现金储备，然而在2025年的全年成本侧投入并没有显著增加，整体费率保持稳定，资本支出有所放缓，对于致力于转型的理想汽车而言，这一表现略显保守。
总体来看，理想汽车2025年的业绩只能算是勉强及格。
2025年全年，理想汽车累计交付了40.6万辆汽车，目标达成率为63%。
01
2025年第四季度，理想汽车的交付量为10.92万辆，同比下降了31.2%，全年累计交付40.6万辆，同比下降了18.8%。
2025年初，理想汽车的全年销售目标为64万辆，但实际达成率仅为63%，考虑到一季度部分地区补贴政策的调整，一季度的销售前景并不乐观。
根据懂车帝的数据，理想i6在1月份交付了16883辆，2月份交付了16007辆，占总交付量的61%及60.6%。相比之下，L系列产品的交付量显著减少，1月份和2月份的累计交付量分别为9358辆和8980辆，连续两个月未能突破万辆大关。
尽管有不利因素，理想汽车的库存管理状况良好，库存周转率稳定，库存压力不大，清库存的周期预计不会过长。管理层仍然对2025年销售目标持乐观态度，预计全年交付量可达50万辆。
在新款L系列车型上市及i9推出之前，理想汽车的交付量可能不会有明显改善，这一点也体现在了最新财报中。
理想汽车第四季度的营收低于预期，同时下调了下一季度的预期，短期内没有明显的复苏迹象。
02
2025年第四季度，理想汽车的营收为288亿元，这一数字低于分析师的预测，可能是因为公司在年底采取了降价促销策略。
整体来看，2025年全年理想汽车的营收同比下降了22.3%，降幅甚至超过了交付量的下降幅度。这不仅反映了i6上市带来的价格压力，也显示了公司在销售方面的挑战。
今年一季度，管理层的营收指引在204-216亿之间，这一预测与市场预期相去甚远，显示出公司面临的销售压力。
在新款L系列车型上市之前，理想汽车很难看到营收的显著改善，因为其他主流汽车厂商也推出了与其竞争的产品。
自从召回事件后，理想汽车连续两个季度出现经营性亏损。
03
2025年第四季度，理想汽车的整体毛利率为17.8%，与因召回事件影响的2025年第三季度相比，净利润率极低，且连续两个季度净利润为负。
第四季度毛利率低的主要原因是低售价低毛利的i6车型销量增加，单辆车的收入创下自2022年以来的新低，仅为24.96万元，首次出现单辆车收入均值低于25万元的情况，市场竞争压力明显。
尽管i6车型销量增加，但未能实现规模效应带动利润增长，第四季度理想汽车的单车成本为20.76万元，整体单车毛利水平仅有16.8%。对于理想而言，品牌的优势似乎正逐渐减弱。
综合来看，第四季度理想汽车的净利润仅为2000万元，勉强实现盈利，但其中大部分利润来自利息收入，扣除非经常性损益后，理想四季度实际处于亏损状态。
自宣布组织改革以来，理想汽车确实经历了一波人事调整，过去半年内有8名高管离职。李想在四季度的电话会议上首次正面回应了组织架构改革的问题。
04
李想表示，虽然一些老员工离职，但年轻的管理和技术人才有机会获得晋升，这对公司的长期发展是积极的。
尽管经历了大规模的人事变动，但这些变化并未显著影响到公司的财务状况，成本控制仍然保持稳定。
在纯电汽车领域，理想汽车继续加大投资，超充站的数量首次突破了4000个网点。
尽管转型的步伐相对较慢，但理想汽车拥有充足的资本储备，截至财报期末，公司持有现金及等价物加短期投资共计1010亿元。
在理想汽车看来，2025年的表现只能算作及格。
实际业绩与预期目标存在差距，尽管理想汽车向投资者阐述了清晰的愿景和方向，但四季度的实际动作和投入尚未匹配其讲话中的愿景。
这种宏大叙事与精打细算之间的矛盾，贯穿了理想汽车的2025年，因此综合评估只能给60分。
李想的谨慎态度帮助理想汽车度过了最艰难的时期，但这种态度也可能限制了公司的快速发展。
05
理想汽车目前持有1010亿元的现金储备，成为行业中的佼佼者，这是公司的核心竞争力，也是李想的底气。
当前，理想汽车采取了审慎的态度，等待组织调整的效果显现，自研芯片的上车，i9的市场表现，VLA大模型的运行以及渠道改革的成效。
这种审慎策略使得理想汽车在行业竞争中保持了竞争力，但也面临着机会稍纵即逝的风险。
不敢于冒险，就难以收获成功。这可能是理想汽车面临的最大挑战。
06
手握千亿，李想比想象中更保守
值得一提的是，虽然费控投入相对较慢，资本开支还在下滑，转型的节奏并不如市场想象的迅猛，但是相较于同行而言，理想有独一无二的优势：资本储备相当充裕。
四季度虽然净利润表现相对不理想，但是理想还是赶在年末最后一个财报期，扭转了自由现金流前三季度的颓势。
并且受益于成本侧的节俭，目前理想整体的现金储备在新势力中首屈一指，财报期末录得现金及等价物+短期投资共计1010亿。1000亿量级的现金储备是什么概念呢，A股5490家公司，千亿现金储备（仅算货币现金和交易性金融资产）的企业不过70家。
那么对比而言，以目前理想的资本储备来说，成本侧的投入确实显得相对较少，这可能与李想本人长期以来相对保守，对数字有极强敏感度有关。
07
理想的2025年，只能打60分
在我们看来，回溯理想的2025年，只能够打出60分：
一方面实际业务表现确实一般，销量达成率刚过60%，对于国内新势力车企龙头企业而言，出现明显下滑的业绩表现，肯定是不及格的。
另一方面通过充足的沟通，理想向投资人阐释了清晰的愿景和方向，这一点是值得表扬的。但是四季度实际的动作和投入，并没有匹配讲话中的愿景，或许还没有迈入真正的转型期。
一边是宏大叙事，一边是精打细算。这种割裂感，贯穿了理想的2025年，所以综合来看，只能给60分。
回想一下，保守确实是刻在李想骨子里的基因，从创业伊始的现金流短缺，团队集体出走，再到多次微博提及毛利率基准，不愿意降价打价格战的态度等等…
事实证明，这种数字敏感的思维，让理想活过了最难的几年，成为新势力里唯一连续三年盈利的玩家。账上趴着1010亿现金，全行业独一份，是理想的护城河，也是李想的底气。
现如今，财报所展现的，还是一种审慎的态度，李想在等。等组织调整出效果，等自研芯片上车，等i9大放异彩，等VLA大模型跑通，等渠道改革见效…
这种审慎的态度，让理想在行业最疯的时候没掉队，在最冷的时候还有粮。
但成也审慎，忧也审慎。
盛时常作衰时想，或许没错，但技术路线迭代的窗口、市场认知切换的窗口、对手犯错时的窗口，都是稍纵即逝的。不敢于下注，何谈收获。