近期，华尔街开始重新审视微软股票，尤其是在经历了数月的深度回调之后。部分分析师认为，在当前价位下，购买微软股票可能已具备一定吸引力，因为AI相关的资本支出正在逐步转化为收入。然而，与此同时，该公司在数据中心扩张方面所犯的战略失误仍然对云业务的增长构成持续压力。
最近，Bernstein的一名分析师Mark Moerdler向客户发布了一份研究报告，预测微软Azure云平台在未来两个季度的营收增长率有望加速上升。他认为，从采购硬件到产生收入通常需要大约六个月的时间周期，而这一转化节点已经临近。因此，他建议新投资者可以考虑当前股价为合适的买入时机。
同时，Piper Sandler的一位分析师Billy Fitzsimmons在其最近发布的报告中指出，尽管市场对资本支出的担忧情绪高涨，微软仍然是软件行业中防御性最强的企业之一。Azure云基础设施作为该公司直接受益于AI需求的核心支撑点，在当前环境中显得尤为重要。
去年，鉴于数据中心建设放缓，微软目前正积极采取措施弥补这一缺口。为实现这一目标，公司近期转向了使用天然气自发电的离网型数据中心方案，并在德克萨斯州和西弗吉尼亚州签署了多项大型协议，总规划容量超过4.75吉瓦。
尽管股价从低点有所反弹，但年内跌幅依旧显著
今年来微软股票表现不佳，自去年10月28日的历史收盘高点542.07美元跌至今年3月27日的一年最低点356.77美元，累计跌幅达到了34.2%。
然而，在最近几个交易日内，微软的股价显示出企稳迹象。上周一和周二分别上涨了3.6%和2.3%，自今年3月27日低点以来已反弹约10.2%。Mark Moerdler认为这一走势预示着微软股票正在沿底部震荡，并暗示当前价位对新投资者而言是一个颇具吸引力的入场时机。
从更广泛的市场角度来看，尽管微软股价今年以来下跌了18.7%，但表现略好于其所在的iShares扩展科技软件板块ETF（IGV），后者年内跌幅达24.8%。该ETF上周五刚刚触及自2023年11月以来的最低收盘价，表明整个软件板块的底部确认时间晚于微软本身约三周。
在六个月周期的关键节点上，资本支出转化为收入的逻辑变得尤为重要
投资者对于微软的主要担忧在于其庞大的AI基础设施投资尚未完全体现在Azure的增长中。Bernstein分析师Mark Moerdler在其报告中对此进行了分析。
他解释说，资本支出未能及时反映在Azure增长上有多方面的原因：微软可能将相当一部分算力用于训练自有模型和支撑Office、Copilot等第一方应用，这些投入短期内不会直接体现为外部云服务的收入。
关键在于时间窗口。Moerdler认为，从采购硬件组件到服务器正式产生收入通常需要大约六个月的时间。“两个季度前这一转变已经开始，我们相信微软即将收获成果”，他表示。这意味着如果他的判断正确，则Azure加速增长的信号最早可能在未来两个季度财报中得到验证。
面对产能不足的局面，微软正积极采取行动
为了应对支撑Azure业务快速增长所需的挑战，微软不得不面对因自身决策而导致的问题所带来的考验。
据报道，在2024年底至2025年初期间，微软首席财务官Amy Hood主动叫停了多项数据中心扩张计划。这一举动导致公司在美国和欧洲多个项目上退出或延缓进度，从而失去了宝贵的电网接入资格。甲骨文随后抢占了威斯康星州Port Washington的大量公用电力容量，而谷歌则加快了其在印第安纳州两处园区建设的步伐。
为了弥补产能缺口，微软近期转向依赖天然气自发电的离网型数据中心方案，并与德克萨斯州和西弗吉尼亚州签署了多项大型协议，总规划容量超过4.75吉瓦。然而这一策略的成本更高，并且与微软长期以来公开承诺使用清洁能源的目标形成鲜明对比。
微软已承认，Azure云业务至少会持续面临产能不足的情况，直到本财年（截至今年6月）结束为止。
结构性的优势使得一些分析师对微软中期前景持相对乐观态度
Piper Sandler的Billy Fitzsimmons在最近的一份报告中提到，尽管市场对资本支出的担忧有其合理性，但微软仍然是软件行业中防御性最强的企业之一。他认为Azure云基础设施能够直接将AI需求货币化，并且面对充裕的终端市场需求。
近期甲骨文股票连续两天累计上涨18%，虽然年内仍下跌了16.4%。这在一定程度上反映了市场对云计算赛道重新定价的结果。对于微软而言，能否在产能限制逐步缓解后兑现Azure加速增长的预期将成为决定此轮反弹是否能够持续的关键因素。
甲骨文股票过去两个交易日累计上涨18%，尽管年内仍下跌16.4%，其近期强势表现在一定程度上反映了市场对云基础设施赛道的重新定价。对微软而言，能否在产能约束逐步解除后兑现Azure加速增长的预期，将是决定这轮反弹能否持续的关键变量。