预计未来五年内，复合年化增长率将达到约 47%。
一直以来，华尔街投资者将阿里巴巴视为反映中国消费市场的指标，通常给予其较低的估值倍数。然而，这家科技巨头现在正试图改变这一市场认知，通过讲述有关底层计算能力、人工智能以及估值模型重塑的新故事来吸引投资者。
3 月 19 日晚，在阿里巴巴最新季度的财报电话会议上，公司管理层向投资者提出了一个具有挑战性的财务目标。
阿里巴巴计划在未来五年内，云服务和人工智能商业化的年收入将从目前的 1000 多亿元人民币增长到 1000 亿美元（约 6900 亿人民币），复合年化增长率约为 47%。
如果这一目标得以实现，将标志着阿里巴巴核心业务模式的历史性转变。通过阿里云和平头哥芯片构建的基础设施，以及新成立的 Alibaba Token Hub（ATH）事业群，阿里巴巴正在经历战略转型，即所谓的“二次创业”。
01
从依赖“用户红利”转向“Token 经济”
在过去的十年中，随着移动互联网的发展，科技公司的增长受到自然人口数量和时间碎片化的物理限制。无论是电子商务还是社交网络，它们的商业模式都围绕着争夺广告和渠道分发费用展开。然而，这种模式的边际效益正在迅速下降。
然而，在生成式人工智能的时代，行业核心的计费单位已从用户转向了“Token”（用于处理和生成文本、代码等数据的基本单位）。对于云服务提供商而言，这打破了原有的物理限制：随着大量智能体（AI Agent）作为“数字劳动力”被企业广泛部署，算力消耗的主体正从有限的人类向理论上无限的机器转变。
在这种逻辑下，阿里云的商业模式正在经历实质性的转变。过去，阿里云主要向企业租赁服务器，其增长受制于宏观 IT 资本支出的周期波动。然而，随着 ATH 事业群的成立，阿里云正在加快向 MaaS（模型即服务）平台转型的步伐。这意味着阿里云正在从按月或按年收取服务器租赁费的“包租公”模式，转变为按 Token（流量与算力调用）高频计费的“自来水公司”。
02
平头哥在芯片短缺中的定价优势
在全球 GPU 供应链，尤其是在英伟达高端芯片领域，由于地缘政治和产能限制的影响，算力短缺预计将持续两到三年。
然而，阿里云的财报显示，过去三个月内，其百炼 MaaS 平台的 Token 消耗量激增了 6 倍。更令人意外的是，在需求量大幅增长的同时，阿里云还宣布对核心算力和存储产品进行高达 34% 的提价。
在整个行业普遍面临算力瓶颈的情况下，阿里敢于逆势提价并能承接大量订单的信心，主要来源于其鲜为人知的自研芯片业务——平头哥。
数据表明，平头哥自研的 GPU 芯片已实现规模化量产，截至 26 年 2 月，已累计交付 47 万片。在阿里云的实际业务场景中，60% 以上的平头哥芯片服务于外部商业化客户，支持了 400 多家企业客户的 AI 任务，涵盖了互联网、金融服务、自动驾驶等多个行业。
从投资研究的角度来看，这种软硬件一体化的自主研发能力为阿里构建了一道极深的“成本护城河”。当其他人工智能企业不得不承受高昂的外部 GPU 采购成本时，阿里则能够依靠自研芯片稳定内部大模型的迭代，同时对外提供算力服务。这种成本端的自主可控叠加产品端的提价策略，使得阿里能够在产业链中拥有定价权。
03
隐含的「量价齐升」
未来，阿里云可能呈现资本市场非常青睐的“量价齐升”态势。
数据显示，阿里云单季度营收增速持续加速至 36%，外部商业化收入在本财年突破了千亿元人民币。云计算是一个典型的高固定成本（如服务器折旧、数据中心资本开支）商业模式。在现有业务规模已基本覆盖前期固定成本的前提下，需求的高速增长叠加 34% 的价格上调，将不可避免地触发强烈的经营杠杆效应。
根据摩根士丹利等投行的测算模型，在云业务合同中，整体价格每提升 10%，通常即可实现约 400 个基点的利润率扩张。
面对此次提价与放量的历史性共振，当前 EBITA 利润率仍处于个位数水平的阿里云，其盈利能力面临巨大的上升空间。分析师预计，在中长期内，阿里云的利润中枢有望摆脱低毛利的困境，向亚马逊 AWS、微软 Azure 等国际头部云厂商的财务模型靠拢。
目前，市场仍习惯将阿里巴巴视为一家成熟的电商企业，其估值体系被牢牢锁定在低市盈率（P/E）区间。然而，随着 MaaS 业务收入占总营收比重的不断扩大，当阿里云真正逼近 1000 亿美元营收、利润率向 AWS 对齐，并建立起庞大的 AI Token 分发网络时，华尔街将面临重新评估其价值的压力。
从既定目标到财务兑现，阿里巴巴仍需在激烈的技术竞赛中证明其商业转化能力。然而，无可否认的是，通过底层基础设施的硬核支撑与“Token 经济”的应用生态，阿里巴巴已经向投资者提交了一份新的商业蓝图。对于这家中国科技巨头而言，它正启动一台全新的引擎，试图彻底撕掉旧标签，驶入人工智能时代的深水区。
*头图
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