阿里巴巴继续加大投资力度，已投入超过700亿元人民币。
作者丨应梅
三家主要外卖平台在截至2025年四季度的财报中显示，总计花费了大约1700亿元人民币。
投资专家王锡（化名）认为市场低估了阿里巴巴愿意为即时零售业务付出的成本。
阿里巴巴的外卖业务亏损情况正在改善，第四财季环比减少超过一百亿元。然而，关于2026年一季度的具体减亏进展，尚未有明确消息公布。
据接近淘宝闪购的人士李青（化名）透露，在过去几个月中，尽管平台日活跃用户没有显著变化，但订单频次有所下降，反映出市场需求趋于平稳。
尽管外界质疑这笔巨额投资是否值得，阿里巴巴坚定认为即时零售是未来的良好投资方向。
01
利润率下降到个位数
近两个季度以来，阿里的经营利润率和经调整后的EBITA利润率均降至个位数水平。最新数据显示，本财季的经营利润率为4%，而上一季度为2%，这是近三年来的最低点；相应的EBITA利润率为8%和4%。
在过去三年的十二个季度里，阿里的稳定盈利水平通常在15%左右，经调整后的EBITA利润率则约为20%。但从2025年下半年开始，为了支持即时零售业务的发展，阿里巴巴每季都放弃了大约二三百亿元人民币的利润。
阿里巴巴作为最赚钱的互联网巨头之一，每年盈利规模可达约2000亿人民币，与腾讯和字节跳动相当。
2024年四季度是阿里国内电商盈利能力最强的一个季度，单季净利润达到了610亿元。同期云业务收入为30亿元，国际业务亏损50亿元；本地生活服务则出现了几亿元的亏损，其他业务也有超过30亿元的亏损。
在过去的2025年四季度中，除电商、云和国际业务以外的部分，阿里巴巴录得了接近100亿人民币的单季亏损。相较去年同期，环比同比均增加了60多亿元。
从2024财年至2025财年，阿里的年度利润总额保持在约二千亿左右。截至2026财年前三个季度，阿里巴巴已为即时零售投入了大约700亿人民币的盈利空间。
阿里巴巴透露，淘宝闪购业务在2025第四季度亏损接近200亿元人民币。财报显示，在调整后的EBITA中，电商利润减少和淘宝闪购亏损是主要原因之一。据摩根士丹利及高盛等机构预测，该季度的亏损额可能达到220亿至230亿元。
京东公司也报告称，新业务领域经营利润减少了超过四百三十亿元人民币。美团发布的业绩公告显示，核心本地商业全年营业亏损为六十九亿元人民币，同比上一年度由盈转亏约653亿元，显示出其在市场争夺中的巨大代价。
阿里巴巴最近的财报电话会议中，公司高层透露了未来五年内智能云业务的目标是实现一千亿美元收入规模，并计划即时零售业务在未来两年内实现现金流正向增长，在三年内实现盈利。
2026年和2027年的重点依然会放在持续投入即时零售领域。阿里巴巴表示，“我们认为AI技术和即时零售是最有潜力的投资领域。”
02
即时零售能否接过电商增长的接力棒？
阿里巴巴年度总收入已达万亿规模，其中电商业务占到约四成份额。在最近三个季度中，即时零售收入占比约为7.4%，而新市场收入已达到阿里巴巴电商业务收入规模的16.6%。
回顾过去五年，阿里巴巴电商收入自2022年起增速放缓至个位数。从2022年六月至2024年九月期间，十个季度中大多数的业务增长都低于5%，其中部分季度甚至出现负增长的情况。
自今年十二月份起，电商业务收入增速回升到了5%。在此之后的三个季度里，客户管理收入持续以超过10%的速度快速增长，带动整个电商板块恢复至9%到10%的增长率水平。
为了延续电商平台的发展势头，阿里巴巴自去年五月开始加强餐饮外卖业务布局，希望通过即时零售场景推动新用户增长。饿了么更名为淘宝闪购并整合进淘天集团进行协同作战，在三个季度的大力投入下，淘宝闪购订单份额提升了十多个百分点。
由于宏观消费疲软及春节假期较晚的影响，第四财季阿里的客户管理和电商收入增速下滑至1%。尽管如此，阿里巴巴仍坚定地推进即时零售业务的发展计划。
在新的市场环境下，阿里开始重视云服务和AI技术的结合发展策略，这被视为公司增长的新引擎。其中智能云业务对整体估值的影响最大，在过去一年里推动股价上涨近万亿元人民币。
目前，AI收入已经占到阿里云总营收的超过20%，并且还在持续上升之中。
有分析人士认为，尽管消费市场疲软，但企业端通过提高效率和扩大企业级消费可能带来更大的增长潜力。
阿里巴巴智能云计算业务在总收入中占到约14%的份额，在过去四个季度共实现收入1466亿元人民币。这是除即时零售之外公司增长最快的领域之一，最近两个季度保持了30%以上的增速。
阿里CEO吴泳铭表示公司将致力于在未来五年内达到千亿美元级别的智能云业务收入目标，并为此制定了详细的增长路径规划。
然而面对这样长远的目标，投资者仍然持观望态度。部分人认为阿里需明确更多具体细节才能获得市场信心。
一位头部券商分析师刘敏（化名）指出，许多关于未来发展方向的问题目前仍无确切答案，“比如Qwen基座模型何时推出、云服务价格调整是否能提升利润率等。”
私募投资人向标认为，虽然阿里在云和AI领域的投入已经显著增加，但当前的利润率水平仍然较低。
在最新的投资指引中，阿里巴巴表示未来智能云业务的目标远期利润率为20%，而MaaS产品（基于基础模型能力）将成为最大收入来源之一。然而这需要千问等核心模型技术持续进步才能实现目标。
03
目前市场对大公司AI战略的关注度非常高，腾讯在近期财报电话会议上也收到了大量关于其AI布局和产品的提问。
腾讯总裁刘炽平表示，在未来一年中计划将AI新产品投资翻倍至至少180亿元人民币。他强调“小龙虾”概念是令人兴奋的新模式，但同时也会进行多方面的投入以赢得更多用户。
向标指出，尽管阿里在国内AI领域已处于领先地位，但仍需关注其年化增长率能否维持在30%到40%，以及如何进一步提升利润率的问题。
本文作者长期跟踪即时零售、本地生活服务等领域的发展动态，并对阿里巴巴、美团和抖音等企业的重大调整保持密切关注。
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阿里巴巴CEO吴泳铭称，要在未来五年内实现1000亿美元收入规模。阿里后续的投资指引进一步明确，这1000亿美元是指第五年的收入，未来五年阿里云复合增长率超过40%。
这是要靠云和AI再造一个阿里电商规模。对于这样的远期目标，投资者还持观望态度。
头部券商分析师刘敏（化名）告诉雷峰网，很多问题暂时都没有答案，“Qwen基座模型4.0什么时候推出，云业务涨价能否带来margin（利润）提升，平头哥芯片使用成本能降多少等。这些都没有给出相对明确的答案，现在市场偏避险。”
“阿里的云和AI业务规模已经涨了不少，但是利润率还相对较低。”私募投资人向标（化名）分析，目前利润率只有9%，收入增长后同比利润率出现下降，“效益提升不明显”。
在本季度的投资指引中，阿里称未来云业务的远期利润率是20%。目前 MaaS产品利润率会更高一点，阿里提及未来这个产品会成为最大收入来源。MaaS主要也是基于基础模型能力，因此接下来就看其千问模型能力的进阶。
目前投资者对大厂的AI关注度极高，腾讯财报电话会上几乎所有的分析师都在问关于腾讯AI布局和产品相关的问题。向标告诉雷峰网，腾讯更侧重做“龙虾”，更加去中心化，入口在微信，但接入的基座可以是腾讯自研的和其他公司研发的。
从腾讯近期释放的信号来看，AI投入决心比之前更强。腾讯总裁刘炽平此前在财报电话会表示，2025年腾讯在AI 新产品上投入了 180 亿元，2026年至少翻倍。
刘织平称，“小龙虾”是令人兴奋的概念，是AI技术在现实世界中的运行新范式。不过腾讯并不只押注一个AI产品方向，刘织平解释，目前快速发展的市场环境里，很难断言某一层更为重要。腾讯的策略还是依托现有资源、人才和团队，在各个层面都进行投入和布局。包括模型层、产品层、基础设施层，从而赢得更多用户和使用场景。
阿里2025年2月公布，三年内在云和AI上投入3800亿，这一点还没变。向标认为，阿里在国内 AI 领域已经处于第一梯队，未来主要看它的目标能否兑现。阿里在底层芯片、模型、应用及 MaaS 服务等多个层面都搭建起来了，未来就看年化增长能否维持30%到40%的速度，以及怎么提升利润率的问题。
本文作者长期关注即时零售、本地生活领域，对阿里、美团、抖音的趋势动态和重大调整感兴趣，可以添加微信 zymcfip 交流。
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