当前全球人工智能产业正处于技术突破迈向大规模应用的关键阶段，一场围绕自主计算能力和系统效率的深刻变革正在展开。在这一背景下，壁仞科技（06082.HK）作为港股市场中罕见的GPGPU股票，最近公布了其2025年度业绩报告。数据显示，在报告期内，该公司实现了10.35亿元人民币的收入，同比增长了207.2%；毛利率也提升至53.8%，相较于前一年度增长了63个基点。尽管研发支出较上年大幅增加78.5%至14.76亿元，但经调整后的年度亏损并未按比例扩大，仅为8.74亿元。
这份业绩报告清晰地展示了壁仞科技在人工智能计算国产化及市场需求快速增长的双重机遇中所处的位置。凭借其经过验证的商业化能力、强大的技术壁垒以及健康的财务状况，该公司已经从技术突破期进入了高速增长阶段，并且正在快速扩大市场份额。
借助AI算力市场的东风进入黄金航道
当前，人工智能计算市场竞争的核心要素正经历根本性变化。一方面，工作负载已从模型训练转向推理任务，AI智能体（AI Agents）的广泛使用使得单次调用可能引发多次模型推理请求，这对基础设施的能效比、长期稳定性和总体拥有成本提出了更高要求。据OpenRouter统计，在2026年3月的第一周里，全球处理的人工智能令牌数量已达到14.8万亿个，相比年初增长了一倍以上，其中超过一半是由AI代理驱动的工作流产生的。华泰证券的分析指出，推理计算需求的增长速度超过了单位计算成本下降的速度。另一方面，国产化的需求已经从“有没有”转变为“好不好”，这意味着客户现在需要的是能够无缝集成到现有业务中并能支持大规模集群部署的完整解决方案。
此外，在当前复杂的国际供应链环境下，国内对人工智能算力的需求正迅速向本土供应商转移。根据弗若斯特沙利文的数据预测，到2030年，中国的人工智能芯片市场规模将从2025年的约400亿美元增长至原来的7至9倍，国产化率有望达到60%至70%，这标志着一个万亿元级别的替代市场正在形成。与此同时，“东数西算”国家战略工程的全面推进以及“算电协同”的首次纳入政府工作报告，进一步突显了人工智能基础设施建设的战略重要性。在此背景下，壁仞科技凭借其全栈自主创新体系，在技术验证到大规模商业化交付的关键跨越中占据了有利地位，并在国产化替代浪潮中占据了一席之地。
坚实护城河：以硬核技术构建长期竞争优势
在激烈的市场竞争环境中，壁仞科技的竞争优势不仅仅体现在单一芯片的性能上，而是其建立了一个涵盖“芯片+系统+生态”的全栈自主技术体系。这一体系使得该公司在从“芯片供应商”向“领先的算力解决方案提供商”转型的过程中具备了明显的竞争优势。
首先，壁仞科技具有前瞻性的产品迭代和领先的技术创新能力。该公司已完成了其旗舰通用GPU产品BR106及BR166的量产与规模化交付，并发布了基于光互连与分布式光交换技术的“光跃LightSphere X”超节点方案，这是其联合生态合作伙伴开发的一个重要里程碑。这一解决方案荣获了2025年世界人工智能大会最高奖SAIL奖，并已实现2048卡光互联光交换GPU超级计算集群的商业运营。随着AI集群规模向万卡乃至十万卡迈进，壁仞科技在该领域的早期布局为其构建面向未来的坚固技术壁垒奠定了基础。下一代BR20X芯片及全系列产品计划于2026年推出，将全面提升计算架构、内存与互连能力，并支持FP8/FP4低精度计算，精准满足推理时代对性能和能效的双重需求。
其次，在软件生态建设和工程化交付方面也表现出色。壁仞科技已经成功地实现了多个主流大模型如DeepSeek V3/R1、智谱GLM以及腾讯混元等与自家产品的快速适配，并能够为这些领先模型提供“Day 0”同步支持，大幅降低了客户的迁移成本。此外，公司还持续优化对PyTorch、vLLM、SGLang等主流开源框架和TileLang、Triton等开放生态的支持，进一步扩大了开发者社区的规模。
再者，壁仞科技在实际项目中积累了丰富的经验。它成功交付了多个大规模集群项目，并且已经在诸如AI智能体(AI Agents)、生成式人工智能(AIGC)、金融科技、智能制造和智慧政务等多个领域形成了解决方案，进一步丰富了终端应用场景并建立起了从“芯片+系统”到垂直场景的端对端交付能力。
高速发展初期：财务与运营数据见证增长
2025年壁仞科技实现了营业收入超过10.35亿元人民币，同比增长207.2%，这一成绩主要得益于新一代旗舰通用GPU产品的量产和规模化部署、多个千卡级智算集群的成功落地以及高质量客户群体的扩展。
更重要的是，公司在财务质量方面也取得了显著进展。截至2025年底，毛利率达到了53.8%，进入行业健康水平区间。相比之下，在同一时期内主要国产AI芯片公司中，海光信息和寒武纪的全年综合毛利率分别为约60%左右和55.15%。尽管研发开支同比增长了78.5%，但调整后的亏损并未同步增加，表明规模化商业收入已经开始产生运营杠杆效应，有效摊薄战略性投入的成本负担。这标志着壁仞科技的商业模式已经从“烧钱换增长”转向“增长驱动增长”的健康轨道。
在客户结构和生态系统的成熟度方面，壁仞科技同样取得了显著进展。公司客户群体已不再局限于早期相对集中的范围，而是扩展到了国家级算力平台、电信运营商、商业AIDC及大型企业等多个领域。截至2025年12月15日，公司在手订单总额超过12亿元人民币，不仅锁定了短期确定性增长的前景，更标志着其系统级解决方案的能力获得了最具挑战性的客户的认可，为未来的持续扩张奠定了坚实的基础。
此外，在资金储备和财务结构方面，壁仞科技也趋于稳健。截至2025年底，公司持有的现金及金融资产总计约为28.96亿元人民币，并且通过H股上市筹集的资金也为长期的技术研发、产能扩展以及市场渗透提供了充足的财务保障。与此同时，超过9.49亿元人民币的存货储备则为其应对下游持续增长的需求做好了充分准备。充裕的流动资金和健康的资产负债表使壁仞科技在需要大量研发投入的竞争环境中拥有更强的风险抵御能力和供应链韧性。
未来优势：锚定AI算力底座，定义产业新赛点
展望未来，壁仞科技的优势不仅局限于技术创新领域，还包括行业生态建设和市场拓展。技术层面，即将推出的BR20X系列及其支持的万卡集群方案，直接瞄准了推理计算爆发和复杂模型训练的需求。在产业合作方面，“芯-模-云”协同发展的深化以及与顶尖大模型公司、国家级智能服务企业共建联合实验室，旨在通过应用需求反向推动硬件定义，构筑更深的行业壁垒。市场策略上，把握国产化与智能化融合的发展机遇，在对安全性和效率有高要求的核心行业中确立了独特的竞争优势。
壁仞科技在2025年的业绩不仅是一份财务增长的成绩单，更是公司成功穿越技术验证期、正式步入大规模商业化成长阶段的标志。依托于强大的技术壁垒、已证明的商业运作能力、不断优化的财务模型以及清晰的战略布局，壁仞科技正展现出成为国产算力领域中坚力量的巨大潜力。