快手首席财务官金秉在2026年3月25日的业绩电话会上报告了一个令分析师们惊讶的数字：260亿元。
这是快手为2026年设定的资本开支预算，比前一年增加了110亿元，几乎全部用于可灵大模型和AI基础设施建设。
电话会议的氛围显得沉重，与以往不同，没有往日胜利后的轻松。
在金秉公布这个庞大数字的同时，屏幕另一端的机构投资者们则关注着另一个数据：快手应用的日活跃用户增长速度已降至1.7%。
快手的增长步伐放缓了。260亿元是通往未来的船票，还是为过去的问题镀金，尚不可知。
第一章：慢下来的巨头
财报中的数字呈现出一种反常的趋势。
2025年，快手实现了1428亿元的收入和206亿元的经调整净利润，利润同比增长16.5%，看似表现稳健。然而，资本市场却给出了冷淡的回应，野村证券随即下调了快手的评级，并将其目标价降低至57港元。
投资者对快手增长动力的质疑十分直接：“老铁经济”正在遭遇瓶颈，2025年第四季度，日活跃用户仅增长了700万，远低于以往的增长水平。
2026年2月，快手面临的挑战更加严峻。北京市网信办对其开出了1.191亿元的巨额罚款，原因是平台在2025年12月出现了一次长达3小时的低俗内容失控事件。
这不仅是自《网络安全法》修订后开出的首张亿元罚单，也是对快手管理方式的一次公开质疑。快手承认，在技术管理和应急处理方面存在不足。
有评论将这次事件形容为快手“十五年暗疾”的爆发。
当核心市场的增长预测值仅为4%时，旧有的监管风险依然如影随形，程一笑和他的团队意识到，仅靠现有的商业模式已经无法支撑快手的未来发展。
2026年初，快手面临着两个选择：要么接受缓慢的增长，要么在AI技术的未知领域中寻求突破。
第二章：可灵的“金字塔”策略
在2025年之前，外界对快手的印象主要停留在“老铁、低价、信任电商”。然而，2025年财报中披露的一个细节开始改变这种看法：可灵AI在这一年贡献了约1.4亿美元的收入。
虽然10亿元对千亿规模的企业来说并不显著，但程一笑认为，这表明AI已成为具有高确定性的商业变现工具。截至2025年底，可灵AI已经服务于超过2万家企业客户，其年度经常性收入在2026年初突破了3亿美元。
这种信心源自一套严格的“金字塔”定价策略。
快手为可灵设计了不同的会员等级：每月66元的黄金会员、266元的铂金会员，以及666元的钻石会员，这一价格远高于普通视频流媒体会员。钻石会员享受高并发优先渲染权和最高级商业使用授权，使快手从内容分发平台转变为基础设施提供商。
这种策略背后的支撑是高盛在2025年9月的报告指出，快手的“可灵AI 2.5 Turbo”模型在保持高性能的同时，将推理成本降低了30%。这是金秉敢于在电话会上公布260亿预算的原因。
程一笑在电话会上多次强调，希望AI能帮助每个人讲述精彩的故事。
然而，在这一愿景之下，快手面临的技术迭代压力巨大。2025年，可灵AI进行了超过30次升级，平均每月升级一次，这种频繁的更新反映了快手内部对领先优势的重视。
程一笑正在寻找一种策略。如果AI能够将高质量视频的生产成本降低一个数量级，即使用户基数增长停滞，快手也能通过提高单个活跃用户的生产效率和变现价值，重新拉开与对手的差距。
第三章：字节的影子
程一笑的260亿投入，部分是为了应对那如影随形的竞争对手。
在2026年的AI视频竞赛中，时间以小时计。快手在2月5日发布了“可灵3.0”，试图巩固其在长视频叙事上的领先地位。仅三天后，字节跳动便推出了“Seedance 2.0”。
这一事件被业界称为视频生成领域的“DeepSeek时刻”。字节的策略极具侵略性，Seedance 2.0支持文、图、音、视多模态输入，推出了一种强大的“@Reference”系统，能够通过低分辨率视频精确控制生成角色的物理轨迹。
一位测试者评价说，这种控制力使AI视频从“老虎机”式的随机生成变成了真正的“导演台”。
竞争的残酷性体现在字节的商业化策略上，据测算，Seedance 2.0生成高画质视频的成本约为每秒1元，但声称其架构实现了80%的算力浪费削减，试图通过推理效率将快手拖入成本战。
快手则采取了不同的策略。相比字节对C端流量和易用性的执着，可灵3.0专注于专业级细节。内部测试显示，可灵在光影物理和1080P原生渲染上的用户偏好率达到69%。快手的逻辑是：既然无法阻挡字节的流量洪流，就通过技术壁垒锁定那些对画质有极高要求的B端企业客户。
然而，版权摩擦依然存在。2026年3月，由于Seedance 2.0生成的素材涉及大量好莱坞风格，迪士尼与派拉蒙已向字节发出律师函。这种风险同样悬在快手的头上。
在深圳南山的办公室里，两家公司的服务器都在疯狂运转。260亿不仅是买芯片的钱，更是为了在字节的阴影笼罩之前，为自己争取到技术上的优势时间。
第四章：昂贵的远方
2025年，程一笑将之定义为AI战略的“兑现期”。
这一年，快手在财报中首次将AI从成本项转为收入贡献项。然而，兑现并不意味着结束，而是筹码的翻倍。金秉在业绩会上表示，2026年的260亿元将用于维护可灵的领先地位，并支持一个涵盖广告、电商、内容全链路的大模型基座。
资本市场对这笔巨额投入持极端不同的看法。
野村证券在报告中将快手2026年的营收增速预期下调至4%，认为高昂的算力折旧将消耗掉AI带来的效率优势，尤其是在广告市场承压的情况下。
然而，高盛则持完全相反的观点。他们将快手的目标价上调，理由是可灵AI在B端展现出的定价权和极高的用户黏性。高盛认为，快手已经获得了AI时代的入场券，260亿的投入是对未来的投资而非消耗。
这种分歧在快手的日常经营中也表现得非常明显。
在程一笑坚定推进AI的同时，快手仍需面对旧世界的审视。2026年初的巨额罚款是一个冰冷的警告：在通向“人工智能巨头”的道路上，如果不能解决旧有治理模式下的风险，再先进的技术也无法跨越监管的障碍。
快手正走在一条艰难的道路上。它一边通过260亿的豪赌尝试摆脱“老铁经济”的束缚，另一边又必须坚守那日渐稀薄的增长空间，为这场豪赌提供持续的动力。
结局尚未揭晓。在2026年的资本版图上，快手的坐标正悬浮在260亿的雄心与1.191亿的代价之间。