当人们谈论起自动驾驶时，资本市场的反应往往极为强烈。
在过去的几年里，智能驾驶领域的故事跌宕起伏：Waymo耗资数十亿美元却仍在亏损；小马智行和文远知行尽管备受期待，但上市首日股价即跌破发行价，令市场感到失望。
尽管整个行业普遍将烧钱视为常态并将盈利视作遥远的未来目标，近期一家名为Momenta的企业悄然向香港交易所提交了IPO申请。
更为惊人的是，据传它的估值可能高达1000亿元。与那些仍在描绘宏伟蓝图的同行不同，Momenta已经拥有了实际盈利的数据支撑。
一家从事自动驾驶业务的公司竟然能够实现盈利？它又凭什么敢要如此高的市值？让我们一起来审视这家号称“汽车界安卓”的智能驾驶巨头，看看它是真有实力还是在夸大其词。
在自动驾驶领域内部存在着两种截然不同的鄙视链。
一方是坚持自主研发的公司，如特斯拉、小鹏和理想，强调全栈闭环技术。另一方则是专注于L4级别完全无人驾驶（Robotaxi）的企业，比如小马智行和文远知行，它们致力于打造无人出租车队。
然而，Momenta创始人曹旭东选择了一条更为务实的道路：既不造车也不运营车队，而是为汽车制造商提供量产级别的智能驾驶软件解决方案。
这一策略被称为“一个飞轮+两条腿”模式：一条腿（Mpilot）专注于向车企供应辅助驾驶方案以盈利和收集数据；另一条腿（MSD）则利用这些实际数据训练更高级别的L4无人驾驶技术。
先解决生存问题，再谈改变世界。
资本市场对这种模式给予了高度认可。据传Momenta在2024年的收入将超过9亿元，现金收款更是达到了约13亿元，同比增长率接近20%。更关键的是，它已经实现了盈利，调整后的净利润约为5000万元。
尽管许多公司会在上市前通过一些手段优化财务报表以提高估值，但与同行相比，Momenta的收入规模更加实在：文远知行和小马智行同期的收入分别为2亿元和约2.5亿元。相比之下，Momenta的9亿营收显得尤为亮眼。
从资本的角度来看，销售软件、收取授权费用并确保稳定现金流的做法比“我们正在构建未来的出行生态”的故事更有说服力。
能够盈利是其一大亮点，但更值得一提的是它的合作网络。
当前，Momenta已成为众多大型车企追捧的对象。包括奔驰、宝马、奥迪在内的八大国际汽车品牌都与它建立了深入的合作关系。迄今为止，它们已为超过170款车型提供技术支持，并且装车量已经超过70万辆。
在三方城市NOA市场中，Momenta占据了约60.1%的份额，华为紧随其后拥有29.8%，其他竞争者仅能瓜分剩下的不到10%。
为什么这些国际大牌车企会如此青睐于它？
答案很简单：它们别无选择。
当前中国汽车市场的智能化进程已经从可选转变为必需。如果合资品牌没有一套完善的智能驾驶系统，连参与竞争的机会都没有。面对华为这样“全包”且极具竞争力的解决方案，上汽、大众等传统厂商心中难免有顾虑：将自动驾驶大脑完全交给第三方后，自己的数据和品牌形象何存？
正是在这种背景下，Momenta站了出来，并宣称自己走的是安卓路线。
Momenta所提供的底层算法与框架（如刚发布在上汽大众ID.ERA 9X上的R7强化学习世界模型）允许车企保留其独特的驾驶风格和数据主权。
这种方案既帮助传统合资品牌迅速补足智能化短板，又能保证它们的品牌独立性，无疑是为这些企业量身定制的解决方案。
随着营收、盈利及大客户的加持，Momenta前往香港交易所敲钟似乎顺理成章。
然而，如果它真的期望凭借这些成就支撑起1000亿元的估值，那么我们有必要仔细审视其背后的实际价值。
一千亿市值意味着什么？
目前在香港上市的智驾芯片龙头地平线市值约为1000亿港元；华为旗下的智能驾驶载体也估价为1150亿元。Momenta凭什么认为自己能够与它们并肩而立？
Momenta的主要客户有哪些？
包括奔驰、丰田和通用在内的八大国际汽车品牌，但这些企业在中国市场正面临严重的市场份额流失问题。如果大客户的销量下滑，Momenta的软件授权费收入也会受到波及。
另一方面，地平线不仅拥有“芯片+算法”一体化优势，并且出货量已超过1000万套；华为则覆盖了汽车BU、鸿蒙系统和智能驾驶等多个领域。相比之下，Momenta目前仍主要是一家偏软件的公司，严重依赖英伟达或高通等厂商提供的硬件支持。
为了提高竞争力，Momenta也正尝试自主研发芯片，并与新芯航途合作开展相关项目。然而，研发芯片是一个长期且资金密集型的过程，短期内难以见到成效。
最近，为突破技术瓶颈，Momenta推出了R7强化学习世界模型。该系统不再模仿人类驾驶员的行为模式，而是让AI在虚拟环境中自主学习、不断试错并总结经验。
这听起来颇具创新性，但强化学习的一个显著缺点是它的“黑箱效应”问题：无法预知其将在无数次尝试中学会怎样的驾驶技能或规则。这在绝大多数情况下可能不会导致严重后果，但在少数极端场景下可能会引发不可预测的行为，从而对车辆安全性和可解释性的挑战带来巨大风险。
作为智能驾驶领域的佼佼者之一，曹旭东及其团队能够在如此竞争激烈的行业中实现正向现金流，确实值得称赞。
然而，赚取收益是一回事，但若要达到千亿市值则又是另一回事了。
当前的Momenta虽然坐拥第三方算法龙头的位置，但仍面临着华为和地平线等软硬结合型企业以及蔚小理等新兴势力自研技术的压力。同时还要应对大客户合资品牌销量下滑的风险。仅凭70万辆装车量及较低的软件授权费收入想要支撑千亿市值，似乎有些不太现实。
2026年的香港股市投资者早已变得极为精明。究竟Momenta的实际价值几何？最终还得看它的IPO认购情况如何。我们不妨拭目以待这家“量产智能驾驶之王”能否打破自动驾驶股破发的魔咒吧！
对于这样一家主要为传统车企提供支持的智能驾驶公司，您是否看好呢？
你会看好这种给传统车企“打辅助”的智驾公司吗？