全球大模型公司终于有了一个真正的财务指标基准。
自香港交易所上市以来仅52天，MiniMax就发布了其首次年度业绩报告：
2026年2月，ARR达到了惊人的1.5亿美元，而2025年的总收入较上一年度增长了约158.9%，毛利更是同比飙升437%。同时，亏损率显著降低。
其意义在于：作为全球首份大模型公司的年报，它为市场了解“大模型如何实现商业化”提供了宝贵的视角，并成为衡量中国AI公司在国际竞争中地位的重要指标之一。
该报告不仅揭示了MiniMax未来的发展方向，还为我们展示了整个AI大模型行业的新趋势。
全球首份大模型公司年报表现如何？
在正式进入商业化运营的第二年即2025年，MiniMax实现了总营收7904万美元的突破性增长，增幅高达158.9%，其中超过七成收入来自海外市场。
值得一提的是，尽管净亏损总额为2.5亿美元，但相比之前已经明显收窄。这表明公司正在逐步实现盈利。
MiniMax通过双轮驱动战略实现了收入翻倍增长——即AI原生产品和开放平台的协同效应更为显著。
具体来看，MiniMax的营收来源主要包括面向消费者的AI原创应用以及针对企业的开放平台和其他基于人工智能的企业服务两类。
AI原生产品的订阅收入构成了公司总收入的重要部分，其中包括MiniMax、MiniMax语音、海螺AI和星野等应用程序的使用费。
截至2025年末，全球超过200个国家和地区已有累计2.36亿用户通过这些应用获得服务。这样的规模在全球互联网产品中也是名列前茅的。
由于商业化的推进以及用户体验与付费意愿的提升，2025年这部分业务为公司贡献了约5308万美元收入，同比增长143%，占总营收比例接近67.2%。
针对企业及开发者的开放平台服务同样表现亮眼。通过按使用量计费模式，在过去一年中MiniMax实现了2596.3万美元的收入增长，增幅达到了惊人的197.8%。
在最近的一次电话会议中，公司创始人闫俊杰透露了有关文本模型驱动生产力场景中的最新进展——产品增速在今年更加明显。
例如，M2系列文本模型在2026年2月的日均token消耗量相比2025年底增长超过六倍；而CodingPlan的使用更是飙升十倍以上。
到今年2月份为止，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品新增注册用户数已经突破了去年底记录的四倍之多。
目前MiniMax服务着全球100多个国家及地区的超过21.4万家企业和开发者，并且海外市场贡献了这些收入中的超过一半部分。
通过这种“消费者端+企业端”的双重驱动模式，MiniMax不仅获得了稳定的增长动力和可预测的经常性收入来源，还显著提升了公司的盈利能力。
利润方面，2025年毛利润为2008万美元，同比猛增437%，增速明显高于营收增幅。
公司毛利率从2023年的-24.7%转正至2024年的12.2%，并在随后的一年内继续增长到25.4%，显示出显著的提升趋势。
这种毛利水平的增长主要是得益于模型和系统的效率改进，以及基础设施配置优化带来的结果。
结合净亏损率持续收窄的表现来看，从利润角度分析，MiniMax距离实现可持续的商业模式又近了一步。
要达到这样的成就离不开前期大量的投资与准备工作。
例如，在2025年公司研发支出为2.5亿美元，同比增长33.8%。对于一家AI大模型企业而言，除了直接的资金投入之外，衡量其效率的指标更为关键：
最近一年的研发开支占总营收的比例从2024年的619%降至了320%，这表明公司的研发效率正在稳步提升。
同时，公司在现金流管理上也表现出色。截至2025年底，公司现金储备达到10.5亿美元（包括现金、等价物和定期存款），高于前一年的8.8亿美元。
上市后的资本支持也让MiniMax的财务状况更加稳固。
总体来看，这份报告表明了MiniMax正处于快速发展的阶段。那么推动其如此迅猛增长的技术与产品究竟是什么呢？
技术全面升级 商业化加速落地
从技术革新到商业应用，MiniMax在2025年实现了跨越式发展。
这一年，公司构建了全模态研发能力，在语言、视频、语音和音乐等多个领域建立了具有全球竞争力的模型。进入2026年初，短短几个月内就连续发布了M2、M2.1及M2.5三代语言模型更新，展示了行业领先的迭代速度。
其中最新推出的M2.5具备了全栈交付能力，能够处理复杂后端逻辑和数据库设计的任务。
在配合MiniMax Agent使用时，该系统可以在本地电脑环境中主动读取文件并理解业务隐性经验，使AI真正成为懂行的长期“数字合伙人”。
除此之外，公司还积极准备迎接2026年即将出现的技术挑战和市场机遇。
比如在编程领域，预计人工智能将从L4迈向更高级别的智能——能够提出创新解决方案并协调多个智能体协同工作的能力。
办公场景方面，各职业领域的workspace将成为一个更加广泛且具有巨大潜力的市场。MiniMax预见到办公环境中AI工具的进步速度可能与去年编程领域的发展相仿。
在多模态创作上，AI将能够生成即刻可用的内容，并实现流式、实时输出的新形态。
这些进展意味着更大的技术挑战和智能供给的增长即将到来。MiniMax已为此做好了充分准备，正在研发的M3和Hailuo 3系列模型就是针对这些需求设计的解决方案。
面对这样的机会，公司正从大模型企业转型为AI平台型企业，以支持大规模智能应用的发展，并推动人工智能成为全球新一代生产基础设施的核心组成部分。
在MiniMax看来，当技术边界被突破时，将产生大量新的应用场景和用户群体。这会进一步形成新的生态系统并带来商业上的巨大利益。
能够定义这些新领域的公司将成为AI平台型企业，并从产品和技术中受益于这种边界的拓展所带来的红利。
简单来说，在人工智能时代，一个有价值的平台企业可以通过提供智能密度和Token吞吐来衡量其价值。当这两项指标都足够强大时，自然会显现出来。
未来，M3与Hailuo 3系列模型的研发将继续优化推理架构和算力效率，以推动AI从“工具时代”迈向“生态时代”的转变。
可见智能边界正在被重新定义，2026年将是人工智能发展史上的重要转折点。
还有同时上线的Experts系统，让大家能通过各种任务场景的独特知识和工作流，捏出专属的垂直领域专家。
春节后，Agent平台再次迎来更新，Experts系统的社区共建进一步加强，应用数量已经破万。
回到MiniMax的产品迭代路径，MiniMax Agent平台跟进OpenClaw热点搞了MaxClaw模式。用户不用管底层复杂配置，网页上一键就能完成云端部署，零基础吃到龙虾。
迎接2026的三个超级PMF，成为AI平台型公司
如今，大模型赛道的迭代速度越来越快，也意味着竞争更加激烈，市场瞬息万变。
能赢下未来的下一代AI公司，不可能是纯技术提供商，而是技术、产品、商业化等多方面综合实力都过硬的组织。
未来的赢家，首先得是一家告别做题家思维的行动派公司。
现在的竞争不再是看谁跑分高，要看谁能在真实的混沌商业环境中拿结果。
拿MiniMax最新推出的M2.5来说，它就具备了包揽后端逻辑和数据库设计的真全栈交付能力。
配合MiniMax Agent打通云端与本地电脑环境，让AI主动读取本地文件并消化业务隐性经验，大模型真正成为了懂行的长期“数字合伙人”。
决定一家大模型公司生死存亡的，还有技术判断力、市场嗅觉和进化速度。
用MiniMax CEO闫俊杰在财报电话会议上的话来说，就是拥有定义新智能范式的能力，并且为此未雨绸缪、提前准备。
从2025年下半年开始，MiniMax就已经积极准备迎接他们认为今年会涌现的几个超级PMF：
- 编程领域：AI编程将迎来L4至L5级别的智能，AI将从“工具”走向“同事级”协作，L4可以理解为对于工程、复杂的算法问题能提出创新性的解法；L5级别则需要多个智能体像人类一样被有效组织和协作；
- 办公领域：各职业的workspace办公场景，是一个覆盖范围更广，市场空间更大的场景，会比编程更加复杂，但MiniMax相信办公场景将复刻去年编程领域的进步速度；
- 多模态创作：AI创作工具将能够生成“直出可交付”的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态，例如MiniMax已经在海螺AI产品中升级了Media Agent，支持全模态全能创作、一键成片。
这意味着，新的技术挑战即将来临，更大规模的智能供给将要爆发，应用层将迎来巨大的创新窗口期。
像MiniMax一类的、以多模态模型为核心的AI公司，所承载的需求会被放大，Token量级很可能出现1-2个数量级的增长。
为此，MiniMax组织已经做好了准备，正在研发的M3和Hailuo3系列模型，就是针对这些挑战设计。
面对这样的机会，MiniMax将从一家大模型公司，全面升级为“AI平台型公司”，以智能密度与模型吞吐为核心指标，推动AI成为全球新一代生产基础设施。
在MiniMax看来，当智能边界突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。
有能力定义这个智能边界，并且产品和商业上能享受到这种边界带来的红利的公司，就是他们所定义的“AI平台型公司”。
用更通俗的说法来解释，一家AI时代平台公司的价值，可以简单估算成提供智能的密度×Token吞吐。当两者都足够强时，平台价值自然会显现。
而在MiniMax的路线图中，M3与Hailuo 3正是这一估算公式的极致践行者——M3及Hailuo 3系列模型研发，将会持续优化推理架构与算力效率。
可以预见，智能的边界正在被重新定义，2026年将是AI从“工具时代”迈向“生态时代”的关键分水岭。