最近，完成史上最大规模融资的OpenAI传来了不好的消息。
有消息称，OpenAI在二级市场的影响力正在减弱，数周内接触了多家投资机构，但没有一家愿意购买其股票；与此同时，很多拥有数十亿美元资金的机构投资者则表示有兴趣购买Anthropic的股份。
马斯克得知此消息后，在X平台上转发并评论道：“这并不让我感到惊讶。”
SpaceX、OpenAI和Anthropic都可能在年内进行首次公开募股（IPO），因此它们之间的竞争愈发激烈，不仅是在技术和人才方面，还在舆论战场上展开较量。
近期，有关OpenAI获得1220亿美元巨额融资以及投后估值达到8520亿美元的消息引起了广泛关注。据《华尔街日报》报道，SpaceX也秘密向美国证券交易委员会提交了IPO申请，并可能于今年7月上市，目标募资规模在400亿至800亿美元之间，对应目标估值约为1.75万亿美元。
2026年的资本市场因此变得异常拥挤：几家最具代表性的AI巨头几乎在同一时间准备进入公开市场。
01
不同寻常的2026
到时美股IPO市场上可能将出现一个前所未有的场景：三家公司将在同一时期进行上市，且单家公司的市值有望逼近或超过一万亿美金。
先看SpaceX。
SpaceX正计划推进一次创纪录的IPO，目标融资规模约为750亿美元，对应估值约1.75万亿美元。
路透社随后也报道了SpaceX秘密提交上市文件的消息，并指出如果最终募资金额超过2019年沙特阿美公司的记录（256亿美元），那么它将刷新全球最大的IPO纪录。
更令人惊讶的是，Axios直接指出，此次交易的规模可能超过美国2024年和2025年的全部IPO融资总额。
此外，路透社还提到SpaceX去年收入约在150亿至160亿美元之间，并且利润接近80亿美元。公司还在今年二月完成了对xAI的收购，进一步整合了火箭发射、Starlink卫星网络和Grok所代表的人工智能资产。
如今，SpaceX已发展成为一个结合人工智能技术与基础设施建设以及马斯克宇宙观的独特综合体。
再看OpenAI。
这家公司几乎成了过去三年全球AI市场情绪的直接反映器。
OpenAI最近完成了创纪录的1220亿美元融资，估值升至8520亿美元。
这是硅谷历史上规模最大的一轮融资，公司计划为年内IPO进行准备。
目前OpenAI每月收入约为20亿美金，年化约250亿美金，并打算将ChatGPT、Codex等产品整合成一个统一的“超级应用”。
Anthropic在行业中的象征意义则有所不同。
尽管它不像OpenAI那样拥有广泛的公众知名度，在企业级AI服务和安全性方面已经建立了品牌认知度。
最新的融资后，Anthropic估值达到3800亿美元，年化收入约为140亿美元，其中Claude Code推动的代码相关业务贡献了超过25亿美金的年度收入，并且在2026年内企业订阅客户数量增长了四倍。
早些时候，路透社报道，Anthropic曾与投资者讨论估值达到3000亿美元的融资方案，并计划最早于2026年推进IPO进程。内部预计该公司的年度收入在2026年可能达到200亿至260亿美元之间，目前企业客户数量已经超过30万家。
历史上，市场的确见证过巨型的首次公开募股：阿里巴巴于2014年筹集了250亿美元；沙特阿美在2019年融资规模达到256亿美金；而Facebook则在2012年募集超过160亿美元。
但今年可能发生的与AI相关的IPO将远超这些纪录，且公开市场需要同时为AI基础设施、AI应用程序入口和企业级软件三种核心资产定价。每种背后都涉及数百亿甚至上千亿美元的资金投入和技术预期。
02
为什么偏偏是现在？
这三家公司——OpenAI、Anthropic以及SpaceX——之所以集中出现在2026年之前，绝非偶然。
首先，在私募市场上估值已达到了顶峰。
当达到这种规模时，一级市场中能够继续投资的投资者数量越来越少。亚马逊、微软和软银等大型机构投资者或科技巨头则是这些公司主要的资金来源，而非普通增长基金。
这就意味着留在私人融资领域并不意味着可以无限扩大资金池；相反地，愿意继续在现有估值水平下进行投资且有能力支持这种规模的投资者可能越来越少。
更重要的是，这些公司在进入更需要大量资金投入的发展阶段。
OpenAI 2025年的收入为130亿美元，但同期支出也达到了80亿美金；其内部目标是到2030年累计计算开支约为6000亿美元。
Anthropic虽然年化收入已经突破140亿美元，并且企业订阅用户数量迅速增长，但在模型训练、算力和销售体系方面也在急剧扩张。
SpaceX去年收入在150亿至160亿美金之间，利润约为80亿美元，但仍在继续推进星链计划以及星舰的测试飞行。收购xAI后，未来资本支出预计会进一步增加。
这些公司现在需要的是更长期、容量更大且流动性更强的资金来源。
公开市场相比一级市场来说更适合提供这样的融资工具。
此外还有一个现实的压力：一旦SpaceX率先完成超大规模IPO，后续的公司将难以避免被拿来比较。
今年四月路透社就称SpaceX为“巨型IPO”的先行测试——如果它真的筹集超过500亿甚至750亿美元，市场将更加关注OpenAI和Anthropic在盈利能力、资本支出等方面的表现是否能够匹配其估值预期。
然而讽刺的是，在四个月前的一次播客访谈中，奥特曼曾对质疑者做出强硬回应。当被问及如何支撑高达1.4万亿美元的计算基础设施承诺时，他有些不耐烦地表示：“首先，我们的收入远不止这个数；其次，如果你想要出售你的股份，我马上帮你找到买家。”
2026年的市场情绪已经发生了变化。
英伟达公司的预期市盈率已降至自2019年初以来的最低水平，大约只有19.6倍。即使该公司在第四季度收入达到681亿美元，并保持同比增长趋势，这样的估值仍显得异常低。
这反映出投资者已经开始担忧微软、谷歌和亚马逊等客户数千亿美金的人工智能基础设施投入，何时能够实现回报。
即使是像英伟达这样已经在AI领域获得了显著收益的公司，市场也不再愿意无限上调估值；更别提那些还没有证明自身盈利能力的AI巨头了。
整个AI行业当前面临更加严格的审视：电力消耗、芯片成本、折旧费用以及现金流等细节问题都备受关注。
S&P Global数据显示，2026年微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Meta在人工智能领域的资本开支预计将达到6350亿美元，高于2025年的3830亿美元。而这一数字在2019年仅为800亿美金。
03
更加审慎的市场
未来两年内，这五家主要云服务提供商（亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta和甲骨文）的总资本开支可能达到约1.4万亿美元，接近其同期经营现金流总额的九成。
因此，当SpaceX、OpenAI以及Anthropic这些公司真正站到公开市场面前时，它们面临的将是一套更为严格的定价标准。
同时，无论哪家公司在为IPO做准备的同时，都面临着各自的新挑战：比如Anthropic的“黑名单”危机；xAI团队成员仅剩马斯克一人（xAI已并入SpaceX）；以及OpenAI关闭Sora应用等。
当这些公司最终进入公开市场时，华尔街会愿意为“人工智能未来”的概念支付多少溢价？虽然热度仍在持续，但盲目投资的时代可能已经过去。箭在弦上，IPO看似是一种选择，实际上已成为不得不走的一步棋。谁能在这场审视中脱颖而出？让我们拭目以待。
讽刺的是，就在四个月前，奥特曼还曾在一档播客中对质疑者放话。
当时主播问到OpenAI以130亿美元左右的收入，怎么支撑高达1.4万亿美元的计算基础设施承诺，奥特曼听后有些不耐烦，直接回击道：“首先，我们的收入远不止这个数。第二，如果你想卖你的股份，我马上帮你找买家。够了……我相信有很多人抢着要买OpenAI的股份，我们能很快把你的股份卖掉。”
2026年的市场情绪已经发生了变化。
英伟达的预期市盈率已经跌到2019年初以来最低水平，大约只有19.6倍，甚至低于标普500指数约20倍的整体水平。
对一家2026财年季度收入仍在同比增长且刚报出681亿美元季度营收的公司来说，这个估值非常不寻常。多方报道给出的解释也很直接：投资人开始担心，微软、谷歌、亚马逊这些客户几千亿美元的AI基础设施投入，回报兑现得太慢。
也就是说，连英伟达这样已经吃到AI红利、业绩最硬的公司，市场都不再愿意无限上调估值，更别说那些还没有完成利润证明的AI巨头了。
再看整个AI行业，投资人现在盯得越来越细：电力、芯片、折旧、现金流，都得一项一项算。
S&P Global数据显示，微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta等大厂2026年AI相关资本开支预计合计达到6350亿美元，高于2025年的3830亿美元，而2019年这一数字只有800亿美元。
2026和2027两年里，五大云厂商（亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta和甲骨文）资本开支合计可能达到1.4万亿美元，接近其同期经营现金流的九成。
这就意味着，SpaceX、OpenAI、Anthropic这三家公司一旦真的集中上市，面对的会是一套格外挑剔的定价标准。
何况不管是哪家，在疯狂为IPO铺路造势的同时，也都有各自的新挑战。比如Anthropic的“黑名单”危机；xAI联创12人只剩马斯克（xAI已被并入SpaceX）；OpenAI关闭Sora应用。
当这些公司真的站到公开市场面前，华尔街究竟还愿意为“AI的未来”支付多少溢价？热潮还在，但闭眼买单的时候，可能已经过去了。
只是箭在弦上，IPO看似是选择，实则已是必走之棋，且看谁能扛过审视。