MiniMax是一家总部位于上海的通用人工智能（AGI）企业，在近期发布了自上市以来的第一份业绩报告，这也是该公司在香港交易所挂牌后的首份年度财报。
最近的一次电话会议上，MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰透露，截至2026年2月，公司的ARR（年度经常性收入）已超过1.5亿美元（约合人民币10.3亿元）。
财报数据显示，2025年MiniMax的总收入达到了7903.8万美元（约合人民币5.43亿元），同比增长了158.9%。值得注意的是，中国内地以外市场的收入占比已达到73%。
具体来看，AI原生产品在去年贡献了5307.5万美元的营收（约合人民币3.65亿元），同比增幅为143.4%，占总收入的比例达到了67.2%。而开放平台及其他基于AI的企业服务则带来了2596.3万美元的收入（约合人民币1.78亿元），同比增长了197.8%，占比提升至32.8%。
与前一年相比，企业服务和开发平台业务的比例有所上升。
截止到2025年底，MiniMax累计服务超过2.36亿名用户，并且产品和服务覆盖了全球超过200个国家和地区。此外，公司还拥有21.4万家企业客户及开发者。
最近的电话会议中透露，在2026年2月，公司的Coding类产品增长迅速。M2系列文本模型在该月份的日均Token消耗量已达到去年12月的六倍以上，其中来自Coding Plan的Token消耗量更是增长了十倍之多。
同样值得关注的是，面向企业和个人开发者的开放平台产品，在同月的新注册用户数量比上年底增加了四倍以上。
这份报告通过实际业绩数据，回答了一个关键问题：当AI竞赛从“模型参数之争”转向“生产力的真正实现”，大模型公司应当如何应对周期性挑战？
从这份年报中可以观察到三个正在成型的关键概念：“全模态、产模一体化与全球化”。
收入和毛利同步增长：在收入激增的背后，效率开始显现
MiniMax在2025年的总收入为7903.8万美元（约合人民币5.43亿元），同比增长了158.9%。这是一个显著的业绩表现。
更值得关注的是，增长主要来源于哪些方面？
根据年报显示，公司AI原生产品在2025年的收入为5307.5万美元（约合人民币3.65亿元），同比增长了143.4%。开发平台的收入则达到了2596.3万美元（约合人民币1.78亿元），增幅高达197.8%，并且国际市场占比达到73%。
一方面，公司通过面向用户的直接产品销售实现了增长；另一方面，其向企业客户和开发者提供的开放平台服务也贡献了可观的收入。
毛利率的提升同样值得关注。财报显示，MiniMax的毛利率从2024年的12.2%上升到了25.4%，这一变化主要得益于模型与系统效率的提高以及基础设施配置优化。
对于一个正处于扩张阶段的大模型公司而言，这意味着更低的训练和推理成本，同时交付更接近大规模复制的可能性也大大增加，从而为未来的商业表现奠定了基础。
在研发投入方面，MiniMax在2025年的支出由2024年的1.89亿美元（约合人民币13亿元）增长至2.53亿美元（约合人民币17.4亿元），主要用于基础模型与多模态能力的研发以及迭代训练和云服务的费用。
尽管研发开支增加了33.8%，但明显低于收入增长率，这表明在加大投入的同时，单位研发投入产生的收入贡献也在提高，有助于改善利润空间。
全模态产与产模一体架构初现端倪
截至2025年底，MiniMax累计服务超过2.36亿名用户，并且产品和服务覆盖了全球超过200个国家和地区。同时拥有来自世界各地的21.4万家企业客户和开发者。
这背后是MiniMax不断完善的全模态模型能力：文本、视频以及语音音乐三大方向均有突破性进展。
例如，公司于2025年10月发布的Hailuo 2.3视频模型，在人物动作、画面质量与风格化等方面取得了显著进步，Fast模型更是将批量创作成本降低了最多50%。升级后的Media Agent支持基于文本描述一键生成视频。
在语音领域，Speech 2.6针对Voice Agent场景进行了优化，延迟和交互体验得到了改善，并且支持超过40种语言。截至年底，MiniMax的语音模型已累计生成了超过两亿小时的音频内容。
音乐模型Music 2.0与Music 2.5则进一步提升了多种唱法及情感控制的能力，单首音乐作品最长可达到五分钟。
这表明多模态能力正逐步形成持续供给，并且生成规模正在扩大，单位成本下降，内容时长和质量也在提升。这为Agent场景提供了更完整的输入与输出支持。
闫俊杰在电话会议上进一步解释说，MiniMax坚持全模态路线的原因在于多种模态的融合是提升智能水平的基础。过去四年间，公司已经在各个领域取得成功，并积累了良好的口碑和影响力。在此基础上，下一代M3和Hailuo3系列模型将进一步推动跨模态技术的发展。
同时，“产模一体”的概念也在年报中有所体现：MiniMax内部“Agent实习生”项目正式推出，标志着公司从一家纯粹的大模型供应商向平台型企业转型的第一步。
最新进展显示，Notion的联合创始人Akshay Kothari宣布，其Custom Agents功能已引入了MiniMax M2.5作为可用选项之一。该技术与其它闭源AI模型并列在国际主流生产力工具的核心场景中使用。
总结：2026年AI竞赛的关键预判
从聊天机器人到编程助手，再到执行任务的智能代理，AI的能力边界正在不断扩展。随着技术的发展，2026年的竞争将更加注重综合能力的较量。
在电话会议上，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰提到了未来三个关键趋势：编程领域的高级自动化、办公场景中Agent工具的应用以及多模态生成的内容质量提升。
这些变化预示着新的技术挑战和更大规模智能供给的爆发。Token消耗量级可能会出现1-2个数量级的增长。
闫俊杰在电话会议中明确表示，MiniMax将从一家大模型公司转型为AI时代的平台型企业。
在他看来，当智能边界不断突破时，新的应用场景和用户群体也会随之涌现。能够定义并利用这些新场景的公司将有机会成为真正的平台企业。
编程和智能助手领域已经显现这样的趋势，并且MiniMax已经在能力和资源方面做了充分准备以迎接新一轮的技术变革。
在2025年第四季度，MiniMax相继推出M2、M2.1、M2-her三款模型。仅用108天，便完成从M2到M2.5的连续升级。
其中，M2在OpenRouter上成为首个日Token消耗量超过500亿的中国模型，同时登顶HuggingFace当周全球热榜第一 。
进入2026年2月，MiniMax发布M2.5，并披露其相较M2.1在编程效率上提升37%。
其成本与用量也同步发生变化，M2.5以每秒100Token输出速度连续工作一小时仅需1美元（约合人民币6.88元），因此1万美元（约合人民币6.88万元）可以让4个Agent连续工作一年。
对于这一惊人增速，闫俊杰回应称：“我们就已经积极准备迎接我们认为2026年会涌现的几个超级PMF。我们认为接下来一年行业的渗透、加速会比大家想得更快，且增长来源更加多元。”
而当模型更新频率与用量增速同时拉高，商业化效率与进程也水涨船高。
在M2.5发布后，资本市场也给出反馈。2月12日，MiniMax股价盘中一度冲高至886港元（约合人民币783元），收盘847港元（约合人民币748元），总市值突破2656亿港元（约合人民币2347亿元），自1月上市以来累计涨幅超413%。
市场估值逻辑也正慢慢转向商业兑现能力，而产品的迭代速度，便是兑现能力的前提。
此外，MiniMax M2.5也开始进入国际主流生产力工具的核心场景。
最新消息，Notion联合创始人Akshay Kothari宣布，Notion Custom Agents正式引入MiniMax M2.5作为模型选项，与Claude Sonnet 4.6、Opus 4.6、Haiku 4.5以及GPT-5.2、GPT-5.3 Codex等闭源模型并列。
▲Notion联合创始人Akshay Kothari官宣：Notion引入MiniMax M2.5，作为Custom Agents唯一可用的全球开源模型。（图源：X）
结语：2026年AI赛点的三大预判
从2023年的Chat，到2024年的Coding，再到2025年的Agent，AI的能力边界已经从回答问题，进入执行任务。
2026年的AI赛点，也从单点突破转向综合能力比拼。最终能笑到最后的玩家，必须是“六边形战士”——模型能力、平台产品、基础设施效率，以及把这些能力装进工作流的工程能力，缺一不可。
如果将2026年视为AI竞争的关键赛点，在电话会上，MiniMax创始人、首席执行官闫俊杰则给出了三个具体方向：
第一，编程领域将开始出现L4–L5级别的智能，能力从“工具”走向“同事级”协作。
第二，办公领域在接下来一年有望复刻去年编程领域的进步速度，Agent在办公场景中的交付能力和渗透率将显著提升。
第三，多模态生成将走向“直出可交付”的中长内容，甚至更接近实时、流式输出形态。
这三件事叠加，意味着新的技术挑战，也意味着更大规模的智能供给爆发。Token消耗量级可能出现1-2个数量级的跃升。
在电话会上，闫俊杰也明确了公司的战略方向： MiniMax将从一家大模型公司，迈向AI时代的平台型公司。
在他看来，当智能边界持续突破时，会不断催生新的场景和新用户，随之形成新的生态结构和商业红利。能够定义这轮智能边界，并在产品与商业层面真正承接这些红利的公司，才称得上平台公司。
编程和智能助手领域，已经出现这样的趋势。
从年报披露的能力与资源来看，MiniMax已经把筹码压在这一轮平台化升级之上。
