摘要：
在众多机器人企业纷纷亏损的大环境下，绿的谐波公司却依靠其拳头产品——一种精密的小型部件而取得了可观的收益：尽管年收入未超过6亿人民币，但毛利率高达36%以上，并且净利润增速实现了翻倍增长，成功打破了日企长期以来的市场垄断地位，在国内和全球市场上都占据了领先地位。然而，这种高额盈利并非长期趋势，随着市场的规模化发展以及行业内竞争加剧，这样的高利润还能维持多久，目前尚是一个未知数。
凤凰网科技 出品
作者｜路春锋
在大家纷纷关注人形机器人及AI算法的时候，很少有人注意到隐藏在机器人关节内部的谐波减速器这一细分市场。这个看似不起眼的小物件实际上对于机器人的灵活运动和稳定行走至关重要，并且它还蕴藏着丰厚的利润空间，是外界难以涉足的一片“隐形蓝海”。
这个高度专业化、规模较小的领域全球市场规模不过百亿人民币，参与者寥寥无几，却决定了机器人性能的上限。苏州的一家科技公司——绿的谐波，在众多竞争者中脱颖而出，并且成功跻身国内第一和全球第二的位置。该公司最新的财报显示，截至2025年，其营业收入同比增长47.31%，净利润更是飙升至121.42%。然而在2026年第一季度，尽管归母净利润同比上涨了61%，但股价却出现了大幅下跌。
这一现象的背后是整个机器人行业的泡沫正在逐渐消散。当大家都沉浸在人形机器人的热潮中时，绿的谐波这个细分市场的“盈利之星”也难免受到了影响。
尽管业绩亮眼但仍遭市场冷遇
财报数据显示，2025年全年，绿的谐波实现了营收5.71亿元人民币，同比增长47.31%，净利润则达到了1.24亿，同比增幅高达121.42%。然而，在资本市场上却遭遇了“用脚投票”的尴尬局面。
人形机器人业务成为了其业绩增长的主要动力来源。根据国金证券的预测，到2026年人形机器人的收入将从上年度的一亿人民币增加至三亿元以上。公司副总经理储建华此前在接受采访时也表示，“去年我们的谐波减速器出货量接近50万台，今年的目标是突破百万台”。
然而即便如此亮丽的成绩单也没有能够挽回资本市场的信心，在2026年4月23日当天开盘不久后股价就出现了大幅下跌。与此同时整个机器人板块的股票也集体下挫。
这背后的原因可能更多地隐藏在财报之外
2025年的人形机器人领域堪称“疯狂”。据新战略移动机器人产业研究所统计，该年的融资事件多达190起，总额突破了270亿元人民币。国内涉足人形机器人的企业数量已经超过了一百家。
虽然看起来一派繁荣景象，但行业内部分化却在悄然加速。头部企业的订单量和筹备上市的进程都在推进中，而尾部企业则陷入了“融资中断、产品无法落地”的困境。
进入2026年后，瑞银证券和智源研究院等机构纷纷发出预警信号，认为整个行业将面临一次重要的调整期，在此期间缺乏核心竞争力的企业将会加速被淘汰出局。
瑞银证券的分析给业界泼了一盆冷水，预计全球人形机器人在2026年的出货量仅为约三万台，远未达到预期中的规模化爆发阶段。究其根源在于技术瓶颈——当前的最大短板是“大脑”而非人们通常关注的“四肢”。
这意味着整个行业的市场前景可能被严重高估了，这对与数十家客户签订了合作协议的绿的谐波来说并不是个好消息。
机器人关节减速器：一个利润丰厚但鲜为人知的小众行业
当人们第一次听到这个术语时可能会感到困惑：什么是谐波减速器？
用通俗的话来讲，它就是机器人的“肌肉控制器”。目前市场上主要采用两种技术路线——谐波减速器和行星减速器。
谐波减速器可以将电机的高速转动转化为低速、大扭矩且高精度的动力输出，使机器人能够实现精准的动作控制。没有这个关键部件的话，再先进的机器人也只是一个僵硬的铁架子而已。
这个领域之所以鲜为人知，是因为它主要服务于工业机器人、人形机器人和精密仪器等高端市场，并不涉及消费电子或汽车等行业。更进一步的是，它还拥有极高的技术门槛，长期以来被国外厂商所垄断。
日本的哈默纳科公司在此领域的市场份额超过了60%，几乎完全控制了高端市场，并且还掌握了该行业的标准和定价权。
绿的谐波则是国内少数能够实现大规模生产并进入全球市场的公司之一。通过持续的技术研发与市场拓展，绿的谐波逐步实现了国产替代，在国内市场占据了领先地位，而在全球市场上也紧随哈默纳科之后排名第二，市场份额约为12%。
在多数人关注机器人行业大趋势的情况下，像谐波减速器这样的细分领域反而成为了产业链中利润稳定、市场格局清晰的关键环节。这也使得绿的谐波在全球范围内具有了一定的竞争优势。
泡沫消退后谁将裸泳？
绿的谐波目前所取得的高利润率依赖于两个前提条件：一是行业的强劲增长带动需求，二是相对平稳的竞争格局。然而一旦下游市场进入“出清期”，这两个前提都可能受到挑战。
首先，价格压力已经开始显现。2026年第一季度绿的谐波的销售毛利率为33.62%，同比下降了0.44个百分点，环比下降了4.05个百分点。这表明公司的出货结构正在发生变化或开始面临更为激烈的市场竞争。
自从2022年以来，绿的谐波已经连续四年出现了毛利润下滑的现象。这背后的原因包括应对竞争进行了产品降价以及调整产品组合等多方面因素的影响。
其次，国金证券在其最新的研究报告中明确指出了两大潜在风险：一是人形机器人发展不及预期的风险；二是工业机器人需求增长不如计划的风险。
绿的谐波自身也在年报中提示了未来可能面临的一些不确定性因素，如市场环境的变化、产品销售价格下降以及原材料成本波动等可能会对其毛利率造成影响。
更加令人担忧的是，“泡沫出清”的传导效应已经开始显现：如果下游机器人企业因商业化受阻而减少采购量，则作为上游核心零部件供应商的绿的谐波将首先受到影响。其在2026年锁定的大批订单能否全部实现落地，目前仍是未知数。
绿的谐波的成功在于它打破了日系企业在精密零件领域的长期垄断，并通过技术创新和成本控制实现了国产替代，在国内市场占据领先地位并成为全球第二大供应商。
在机器人行业泡沫尚未完全挤出之前，任何基于“人形机器人万亿市场”等宏大叙事的估值预测都值得谨慎对待。绿的谐波目前的总市值接近400亿人民币，而2025年的净利润仅为约1.24亿元人民币，市盈率已经达到了惊人的380倍。
即便按照国金证券最乐观的增长预期——预计到2028年利润将达到4.3亿元人民币来看，绿的谐波也需要多年持续高速增长才能消化当前过高的估值水平。
这次股价暴跌只是整个行业泡沫被挤压过程中的一环。在市场回归理性之后，决定企业价值的关键因素将不再是“卡脖子”技术的故事，而是实实在在的产品订单、盈利能力以及现金流表现。在此方面绿的谐波确实具备一定的优势，但距离高枕无忧还有很长一段路要走。