摘要：
在人工智能行业仍在探寻盈利模式之际，一家中国公司凭借其在人工智能算力领域的“收费站”业务实现了巨大的利润增长：一个季度的净利润达到57亿元人民币，股价在过去两年内飙升了超过五倍多。尽管它不是最赚钱的人工智能玩家，却是第一个从全球人工智能竞赛中获利的企业。
在AI市场尚未找到稳定的盈利方式之时，一家中国公司凭借其强劲的第一季财报打破了市场的沉闷局面。
作者｜路春锋
“全村的希望”
4月16日晚，中际旭创发布了截至2026年第一季度的财务报告：营业收入达到194.96亿元人民币，同比增长了近两倍；归属母公司净利润为57.35亿元人民币，同比增长超过两百多百分点。
单季净利57亿意味着什么？这相当于其在2025年全年利润的约一半。换句话说，它一个季度就赚到了去年上半年的钱。
在大盘停滞不前、存量资金博弈的情况下，中际旭创却在一个季度内实现了57亿元人民币的收入，并且自2025年以来股价飙升超过五倍多。这种极端的反差仿佛两个完全不同的世界：一边挣扎于困境之中，另一边则凭借算力焦虑赚取巨大利润。
业绩暴涨的原因在于其产品出货量的增长，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投资。
在同一天发布的机构交流纪要中，管理层将这一季的显著增长归因于1.6T和800G等高端产品的比重上升、硅光模块进一步渗透以及生产良率提高等因素。
图｜源自企业财报
公司预计在2026年全年，800G和1.6T产品的需求量都将大幅增加，未来几个季度内有望继续保持出货量的增长趋势。
作为AI算力集群中的“高速数据线”，800G/1.6T光模块承担着连接GPU服务器与数据中心的重任。其中，800G光模块是当前大模型训练和推理的标准配置；而1.6T光模块则是下一代高端产品，代表行业技术前沿。
中际旭创供应的800G/1.6T光模块已成为英伟达、谷歌等巨头的重要供应商之一。
中际旭创赚取的是AI算力竞争中的入场费，而非传统通信行业的微薄利润。
很多人称中际旭创为“全村的希望”。4月17日，该公司股价盘中上涨了5%，市值接近9445亿元人民币。
尽管公司单季利润达57亿，但估值已明显过高。即便以最乐观的2026年净利润预期（即300亿元）计算，动态市盈率仍然高达约30倍，市净率为32倍左右。
值得注意的是，新易盛在2025年的净利润增长率预计将达到231%至249%，远高于中际旭创的109%。随着800G和1.6T光模块从稀缺品转变为市场上的主流产品，价格战几乎不可避免，届时公司如何保证利润将成为问题。
根据LightCounting的预测，在2026年，行业产能足以支持销量翻倍，但需求可能不会如此激增。因此，供过于求的现象已经开始显现。
虽然中际旭创不是赚得最多的公司，但它却是最早开始盈利的企业之一。
中际旭创的快速增长被一些人归结为“蹭AI热度”或者“依赖英伟达订单”。
但这种解释无法回答一个关键问题：为什么众多光模块制造商中只有它能够率先实现高额利润？
更贴近事实的答案是，尽管公司不是行业最强者，但它在AI产业链中的位置使其成为最早获利的企业之一。
在技术路径上，人工智能的上游是以英伟达为代表的GPU算力芯片；中游则是服务器与交换机等系统集成；再往下才是数据中心和实际应用领域。
然而从资金和订单的时间安排来看，云服务提供商如亚马逊、微软启动数据中心建设时最先锁定的是高速光模块供应商。因为没有这一层的连接能力，算力就无法真正运行。
建立AI超级数据中心就如同搭建工厂：GPU是工人，服务器是工位/工作台；而光模块则是工人间高效沟通的工具。
工人再多、工作台再大，如果通信效率低下，则各干各的，无法协同合作。
因此，在开始建设数据中心时，虽然GPU可以分批交付，服务器也可以延后部署，但光模块必须提前验证和备货，这使同一轮AI资本开支中光模块供应商更早拿到订单并确认收入。
在全球市场中，中国厂商占据了800G等高端光模块超过70%的市场份额。其中，中际旭创稳居第一，新易盛位列第二；美国Coherent高意排名第三。
更重要的是，当前行业订单高度集中，亚马逊云科技（AWS）、谷歌、元宇宙和微软四家公司占据了近七成订单量。这意味着市场本质上是寡头买方市场。
在这种结构下，盈利的关键不再是技术实力最强而是能否尽早绑定这些寡头客户，并在资本开支启动时迅速锁定订单并形成持续供货关系。
中际旭创成功做到了以下三点：一是在较早阶段实现了800G光模块的大批量出货；二是与北美云厂建立了紧密的合作关系，这类客户的采购确定性强且一旦进入名单就会具有长期放量属性；三是精准把握了AI算力基础设施加速扩张、高端光模块供需趋紧的时机。
因此可以说，中际旭创抓住了AI基础设施中最确定、最爆发且最具规模化的订单机会。
然而也需要认识到，它赚取的是产业链中的某一部分利润，并非全部。
在人工智能供应链中，GPU是最大的蛋糕，目前这块被英伟达牢牢把控；服务器领域则由超微电脑主导；网络芯片环节则是博通和Marvell的天下。
直白地说，在这场AI军备竞赛里，英伟达在出售武器，而云厂在烧钱。中际旭创则是第一个开始收取过路费的人。
此外值得注意的是，公司核心芯片依赖海外供应商且大部分收入来自境外市场，前五大客户贡献了超过75%的营收比例。这意味着其业绩高度依赖于英伟达、谷歌和亚马逊等少数北美巨头的资本开支节奏变化。
当全球大型企业在争夺算力规模和模型高地时，中际旭创凭借高速互联环节成为产业链上最早实现盈利的企业之一。然而这种盈利模式能否持续目前仍需打个问号。如果AI泡沫破裂，它将如何继续维持业绩增长？
直接点说，AI这场军备竞赛里，英伟达在卖武器，云厂在烧钱，而中际旭创是第一个开始收过路费的人。
此外，需要注意的是，其核心芯片依赖海外供应商，90%以上的收入来自境外市场，前五大客户贡献了超过75%的营收。这意味着公司的命运高度系于英伟达、谷歌、亚马逊等少数北美巨头的资本开支节奏。一旦大客户砍单、转向自研光互联方案或引入更多供应商，业绩将面临断崖式下跌。
当全球大厂都在比拼算力规模、争抢模型高地时，中际旭创凭借高速互联环节，成了整条产业链上最先落袋为安的那一个，但这种赚钱能力能持续多久，目前还要打上问号。如果AI的泡沫破裂，它又该如何续写业绩？
（题图为AI生成）