当中国的马拉松赛场再次见证特步的辉煌时刻时，即便是那些国际知名品牌也不得不重新审视这样一个问题：这个来自中国本土的品牌将如何在全球跑鞋市场中重塑竞争格局？
2026年3月1日，在东京马拉松赛场上，特步跑步代言人丰配友穿着特步160X 7.0 PRO梦想家战靴参赛。他力压众多本地和国际顶尖选手，以2小时05分58秒的成绩刷新了中国男子马拉松的全国纪录（比原纪录提高了59秒），成为该赛事中亚洲排名最高的选手。
这一成就标志着中国马拉松正式步入“205时代”。值得一提的是，在过去的三年里，特步已经四次助力中国运动员打破原有记录：
2023年无锡马拉松：何杰以2小时07分30秒的成绩创造了新的纪录，宣告中国马拉松进入“207时代”；
同年的福冈马拉松上，杨绍辉再次以2小时07分09秒刷新了纪录，并提高了21秒的速度；
2024年无锡马拉松：何杰跑出2小时06分57秒的成绩，标志着中国马拉松进入“206时代”；
最近的东京马拉松上，丰配友以2小时05分58秒的成绩将纪录定格在了“205时代”。
从“207”到“206”，再到如今的“205”，中国马拉松成绩不断突破。而特步160X跑鞋则一直是这些卓越成就背后的重要推手，展现了其强大的竞争力和影响力。
特步作为破纪录神器已深入人心，在世界各地跑步爱好者的记忆中留下了深深的烙印。
一个源自福建晋江的本土品牌，如何在国际巨头林立的专业竞速领域内实现逆袭？
在当前宏观经济环境愈发不确定的情况下，特步为我们提供了一个中国企业在逆境下成功崛起的独特案例。
特步坚持跑鞋赛道长达19年
很少有人知道，在今日的辉煌背后，特步已经在这个领域默默耕耘了整整19年之久。
早在2007年，当国内马拉松运动尚处于萌芽阶段时，特步管理层就凭借前瞻性的眼光，开始向专业跑步市场转型。那时，市场上对专业跑鞋的认知还比较单一，主导品牌多为海外企业。
接下来的十数年间，尽管面临着转型带来的挑战和来自市场的短期诱惑，特步依旧坚持自己的战略方向，一步一个脚印地前行，最终走到了今天的位置。
到了2019年，在跑鞋领域长期积累的特步迎来了转机：这一年，公司与中国田径协会共同发起“国人竞速”计划。这一举措不仅打破了外资品牌在中国精英赛场上的垄断局面，还激发了中国运动员的巨大潜力，为后来的成绩爆发奠定了坚实的基础。
此后，伴随着“国人竞速”战略的实施，特步推出了其标志性产品——160X系列冠军跑鞋。助力丰配友在东京打破纪录的就是该系列最新版本：160X 7.0 PRO。
被业内誉为“六边形战士”的这款顶级战靴，在推进力、稳定性及耐用性方面实现了近乎完美的平衡，无论是高强度的国际赛事还是日常严苛训练，它都能完美应对。
王者一出，谁与争锋？
自从160X系列问世以来，特步展示了一系列令人瞩目的市场统治数据：
截至2025年12月28日，特步冠军版跑鞋160X已助力141名中国运动员赢得了惊人的620个马拉松冠军！
根据权威跑步数据分析机构“98跑”的统计，在2025年中国男子及女子马拉松百强排行榜中，特步实现了双性别的全面霸榜：男子百强榜单上，特步占比高达34%，连续四年居首；而女子百强榜单上的占比虽略低但也有21%，连续三年第一。
在面向大众市场和进阶跑者的份额方面，据悦跑圈数据显示，在包括厦门、无锡等在内的多个核心城市马拉松赛事中，特步的穿着率无悬念地稳居全品牌之首，无疑是最受欢迎的品牌之一。
这一切或许正是“专注”二字所带来的巨大回报。
建立最坚实的护城河
在国际品牌长期占据主导地位、市场份额高度集中的跑鞋领域中，特步的增长路径可以看作是本土企业如何在存量市场中寻求突破的一个典型范例。其核心策略在于避免低效的多元化扩张，转而通过持续的战略聚焦来寻找那些单点突破并带动整体发展的机会。
在过去十多年里，特步通过对产品研发、生态系统建设及品牌定位进行全面整合，逐步建立起基于专业路跑赛道的竞争优势。这种优势主要由以下三部分构成：
首先，通过持续的研发投入来构建技术领先性。数据显示，近年来特步在研发领域的累计投资已超过20亿元人民币，并建立了包括XTEP ACE缓震、GT碳板及 XTEP DURA大底等核心科技平台。
从160X系列的不断迭代升级可以看出其对专业竞技需求快速响应的能力。这种产品力的持续进化使其在专业运动员中获得了较高的市场份额。
其次，是巧妙的生态系统运营。“国人竞速”战略便是特步生态建设的经典案例：自2019年起实施至今，该公司已发放现金及装备奖励超过1500万元人民币，这种长期激励机制成功打破了外资品牌的心理垄断，并形成了一个“破纪录-获奖励-再突破”的正向循环。
最后，是极为纯粹的品牌策略。通过频繁的赛场记录背书和深度参与中国马拉松赛事组织与激励活动，特步在跑者群体中建立了“专业竞速”的品牌认知度。这种基于竞技表现的信誉为品牌带来了更高的溢价空间，并使公司完成了从产品供应商向产业推动者的角色转变。
03 经营角度审视特步：这样的估值合理吗？
不容忽视的是，目前在资本市场中，特步公司的股票估值处于一个微妙的位置——尽管其行业地位愈发稳固、业务护城河也十分宽广，但市盈率却长期徘徊在个位数水平。
这种基本面与估值的脱节，实质上反映了市场对特步（以及整个传统体育用品行业）存在的三大核心疑虑：
一是单一赛道的风险承受能力。部分投资者担心公司过度专注跑步领域可能导致增长天花板受限或在消费趋势变化时缺乏灵活性；
二是重资产属性与外资认知的滞后性。许多投资者倾向于将特步归类为“传统制造业”，而忽视了其品牌背后的科技附加值和社群生态价值；
三是港股市场整体环境造成的系统性折价现象。
针对上述资本市场担忧，管理层近年来通过一系列调整与优化举措给出了有力回应：
包括资产负债表的瘦身及多品牌矩阵的战略转型。2024年特步剥离了持续亏损的时尚运动业务，并通过收购索康尼（Saucony）和迈乐（Merrell）合资公司的权益实现了从单一品牌向“多品牌矩阵”的跨越——这不仅增加了品牌的多元性，更进一步聚焦于回报率最高的跑步主业；
此外还增强了公司抵御风险的能力。剥离非核心业务后，特步的财务状况变得更加透明和健康，并通过深耕跑步领域19年所建立的强大壁垒，转型为“技术和品牌双轮驱动”的模式，这种基于专业认知的品牌溢价能力更为持久且具备更强的市场适应性；
实际上从投资角度来看，目前特步股票更像是一张关于中国大健康消费升级潜力的“看涨期权”：
在估值层面，个位数市盈率表明市场已经充分考虑甚至过度计入了各种负面预期与风险因素，为股价提供了较强的安全边际；
随着160X系列在顶级赛场持续霸榜及大众跑者市场份额稳步提升，特步正处于业绩释放和估值修复的关键节点。
我们相信，在不久的将来当市场最终意识到特步在“跑步”领域中无可撼动的竞争优势时，“认知差”的弥合将驱使股价迎来戴维斯双击式的估值回归。
在估值层面，个位数的PE，意味着市场定价已经充分、甚至过度计入了各种负面预期和风险因素，为股价构建了较强的安全边际；而随着160X系列在顶级赛场持续霸榜，以及在大众跑者市场占有率的稳步爬升，特步正处于业绩释放与估值修复的交汇点。
我们相信，在不远的将来，当市场最终意识到，特步(01368.HK)在“跑步”市场上的护城河无法被竞争对手轻易撼动时，这种认知差的弥合与重置，必然会驱动股价迎来“戴维斯双击”式的估值回归。