在周四，比特币的获利总供应量达到了60.6%，继续在一个历史周期性重置的区间内运行。此前，该指标在2月5日降至50.8%，这是自2023年1月2日以来的最低点，当时许多持有者处于盈亏平衡或亏损的状态。
在过往的周期中，类似的情况出现后通常会迎来强劲的上涨趋势。例如，2023年1月，比特币的价格为1.6682万美元，获利水平为51%，随后在2025年上涨至12.6万美元，涨幅达到了655%。
类似的状况还发生在2020年3月，当时比特币的获利总供应量跌至50%以下，价格约为6500美元，之后在2021年涨至6.9万美元。
当前，比特币的获利水平回到了上一轮市场周期的底部。
过去五年里，50-60%的获利区间反复出现，这标志着大量持有者接近比特币成本价格的时期，这会压缩全网的未实现收益，并降低在疲弱行情中抛售的动力。
需要注意的是，该指标并不能准确预测价格底部。它仅确定了一个长期持有可以产生高回报且下行压力较小的区域。
在过去的周期中，比特币价格的底部通常会在长期持有者净未实现盈亏（LTH-NUPL）指标转为负值时出现。这种情况曾发生在2015年、2018年和2022年的熊市期间，表明长期投资者处于亏损状态。
然而，目前的LTH-NUPL读数接近0.40，这意味着尽管总的供应获利率已降至周期低点，长期持有者依然处于较高的获利状态。
这种差异反映了市场环境的变化。如今，越来越多的比特币由企业机构和现货ETF持有，这些机构合计控制着约15.8%的流通供应量，即约3319677枚比特币。
这些市场参与者通常持有时间更长，对短期价格波动的敏感性较低。
因此，尽管比特币市场的获利空间被压缩，但并未引发2015年、2018年和2022年周期中长期持有者被动抛售的同等压力。
这种转变解释了为何获利供应总量可能重新回到历史累积区间，而长期持有者的盈利能力依然保持在较高水平。
比特币交易所的流量与估值模型保持一致。
3月25日，短期持有者流向币安的比特币数量降至25000枚。加密分析师Darkfost表示，“这是市场的新低，相比2月初抛售期间的约100000枚比特币大幅下降”。这表明新近入市的投资者的反应性抛售已经明显减少。
同时，加密分析师GugaOnChain指出，估值模型有助于识别比特币潜在的深度压力区域。历史上，类似的市场价值与实现价值比（MVRV）低于1、NUPL低于-0.2以及Puell Multiple接近0.35等指标，往往出现在散户压力较大的低估阶段。
尽管这些技术指标无法精确预测市场底部，但它们能够突出下行风险的限制，并揭示出长期向上的潜力，从而提供对整体市场定位更清晰的视角。
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