当前，伊朗与美国之间的紧张关系以及私募信贷市场的困境正加剧了融资环境的紧缩趋势，令金融市场承压，并引发了全球经济可能陷入衰退的担忧。
特朗普总统曾承诺减少战争并控制通胀以获得连任，但如今美国却面临与伊朗长期冲突的风险和国内生活成本上升的问题。
近期特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡后，国际油价随之攀升。此前，由于美伊谈判陷入僵局，这一决定直接推高了原油价格。
霍尔木兹海峡的战略重要性显而易见，它是全球19%石油运输的必经之路，海湾地区的石油出口有九成流向亚洲各国，包括印度、日本和中国。其中，中国的30%进口原油需通过此海峡进行运输。
油价上涨将对全球经济产生广泛影响，不同地区因贸易平衡的不同而受影响程度各异。
我们预测局势恢复正常的可能性为70%，这是我们的基准预期情景；如果封锁持续数周，则悲观情境的概率设定为30%。
根据基准预估，在接下来的几个月里油价有望回调。一旦伊朗紧张态势缓解，投资者的关注点将重新聚焦于私募信贷市场，其中部分隐忧与人工智能对软件行业的冲击有关联。
随着融资条件趋紧和成本上升，私募信贷领域正经历再平衡过程。
然而，在悲观的情景下，如果战争持续且油价长期居高不下，则建议采取防御性策略，并期待经济逆境促使各国央行调整政策方向以应对衰退风险。
最近市场上不断有关于私募信贷市场流动性压力的消息传出，投资者纷纷赎回基金。据媒体报道，2026年第一季度有超过一百亿美元的赎回请求来自一些全球最大的私募信贷基金中。
实际上，近期公开市场的借贷成本已经开始上升，同时私募领域的再平衡现象也开始显现。与此同时，高赤字和AI技术相关的资本支出增加了债务发行量，给借款人带来了压力。
私募信贷领域一直以来都存在着波动性，并且这种情况可能会加剧。在过去的一年中，一家汽车零部件制造商以及次级汽车贷款公司相继申请破产保护。尽管对私募信贷基金的直接影响有限，但这些事件反映了次贷市场在尽职调查和承销标准方面存在的更广泛问题。需要指出的是，目前无论是私募信贷、高收益债还是杠杆贷款，违约率仍处于历史低位。
AI技术的进步引发了市场上对于软件行业未来的担忧情绪，并导致科技及软件板块的无差别抛售现象。这一趋势也波及到了私募债券市场，因为该行业中大约四分之一的资金投向了软件领域。
今年一月，全球规模达一万八千亿美元的私募信贷市场正经历严峻考验，部分基金已开始限制或暂停赎回行为，甚至一些老牌基金亦未能幸免。这加剧了市场的流动性紧缩担忧，尽管整体金融体系出现系统性风险的可能性较低。
流动性压力而非信用危机
我们认为当前私募信贷市场面临的压力主要源自于流动性问题，并非是由信用质量引发的危机。缺乏透明度和流动性错配确实对投资者尤其是散户带来了挑战，不同产品之间的定价差异容易引起市场的恐慌情绪。赎回限制虽然有助于防止资金迅速流出，但也可能加剧投资者的担忧。
通常情况下，常青型或半流动性基金会持有一定比例的流动资产来应对赎回需求。然而，在集中赎回的情况下，资产管理人可能被迫出售资产以满足流动性要求。在信息不透明且市场流动性紧张的压力情境下，管理人往往“能卖什么就卖什么”，而不是按照自己的意愿出售。这意味着高质量的资产可能会最先被售出，投资组合逐渐转向低质量资产，从而形成一种恶性循环。
提高信息透明度是打破这种不对称的关键，并有助于逐步稳定投资者的情绪。我们预计未来关于私募信贷赎回的消息仍将持续出现，但最终决定性因素将是资产的实际品质。
当前伊朗的紧张局势与私募信贷市场的流动性隐忧这两项并行发展的事件进一步强化了对实物资产偏好的看法，在当前市场环境下，这类资产有望提供更稳健的风险保护措施。
（作者是瑞士百达财富管理战略资产配置高级顾问谭思德）